注意纯碱供给弹性，关注多纯碱空玻璃

纯碱投资观点总结

供给（偏多）

• 五月检修量较大，整体减量约16万吨，预计本周产量从74万吨滑落至68万吨左右。
• 近期部分企业开始检修，后续仍有检修计划，整体供应呈现下降趋势。
• 上周国内纯碱产量74.08万吨，环比下跌0.78万吨，跌幅1.05%。
• 综合产能利用率87.74%，环比下跌0.93%。
• 部分碱厂亏损，检修动能增加。

需求（中性）

• 浮法日熔量小幅向下，但光伏玻璃日熔量整体趋于提升，直接需求尚可。
• 下游需求偏弱，负反馈压力犹存。
• 玻璃对纯碱需求约5.2万吨，后续检修推进将改善供给过剩。

宏观（偏多）

• 中美贸易谈判顺利推进，国内进出口贸易或逐步改善，外部宏观利空消散。
• 国内稳经济措施出台，降准降息，内部利好可预期。

估值（偏多）

• 沙河现货回落在1330附近，整体估值走低。
• 期货价格跌破去年刺激政策出台前的水平，处于上市交易以来的低位。

总结

• 纯碱供给集中度高，供给扰动，直接需求尚可，宏观改善和低估值对价格有一定支撑。
• 中期供需宽松未改变，价格上行空间有限，整体价格震荡为主。
• 可结合玻璃基本面相对较弱作为对冲。

操作建议

• 多纯碱空玻璃。

风险关注

• 碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。