注意纯碱供给弹性，关注多纯碱空玻璃

1检修推进，供给过剩压力缓解五月检修量较大，整体减量在16万吨左右。近期部分企业开始检修，后续有企业检修，整体供应呈现下降趋势，预计本周产量将从74万吨滑落至68万吨。参照前期碱厂发布的检修计划，预计五月减量在16万吨左右，近期检修逐步推进，产量和开工趋于向下，供给过剩压力缓解。上周国内纯碱产量74.08万吨，环比下跌0.78万吨，跌幅1.05%。其中，轻质碱产量33.28万吨，环比下跌0.45万吨。重质碱产量40.79万吨，环比下跌0.33万吨。综合产能利用率87.74%，环比下跌0.93%。其中氨碱产能利用率83.52%，环比下跌1.09%，联产产能利用率85.12%，环比下跌2.55%。从碱厂利润来看，虽然短期利润尚可，但部分碱厂亏损，因此检修动能增加。图表1、纯碱周度产量资料来源：W nd、我的钢铁网、国贸期货研究院2直接需求尚可，下游需求不佳，负反馈压力犹存近期浮法日熔量小幅向下，但光伏玻璃日熔量整体趋于提升，直接需求尚可，不过下游需求偏弱，负反馈压力犹存。从浮法来看，近期产销再度走弱，由于梅雨季节的到来，终端需求预期向弱。尽管浮法的生产利润仍不甚理想，但整体维持生产的动能延续，供给大幅减量空间有限，因此浮法玻璃对纯碱的需求持稳，近期日产量15.58万吨，对重碱需求在3.2万吨。光伏玻璃日熔量增加，目前有效产能在98780吨，对重碱需求在2万吨左右。综合看来玻璃对纯碱需求在5.2万吨，随着后续检修推进，纯碱供给过剩将改善。库存端，厂家库存170.13万吨，轻质纯碱82.91万吨，环比增加1.40万吨，重质纯碱87.22万吨，环比增加1.51万吨，后续或有去化空间。 图表2、纯碱生产利润资料来源：W nd、我的钢铁网、国贸期货研究院 3宏观利好，估值偏低宏观方面，中美贸易谈判顺利推进，国内进出口贸易或逐步改善，外部宏观利空趋于消散，国内稳经济措施出台，降准降息，内部利好仍可预期。从估值来看，沙河现货回落在1330附近，整体估值再度走低。期货价格已经跌破去年刺激政策出台前的水平，处于上市交易以来的低位。图表5、纯碱基差资料来源：W nd、我的钢铁网、国贸期货研究院4综述纯碱供给集中度较高，扰动预期，直接需求尚可，宏观改善和低估值对价格有一定支撑。中期供需宽松并未改变，价格上行有限，震荡为主，可结合玻璃基本面相对较弱作为对冲。操作建议：多纯碱空玻璃。风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。 图表6、纯碱库存、资料来源：W nd、我的钢铁网、国贸期货研究院 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎