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锦浪科技（300763）：去库存导致需求受损，电站业绩稳健

2025-05-14 申建国,边文姣华泰金融葛大师

京龙科技2024年光伏并网逆变器业务受海外去库存压力影响，营收同比下降6.7%，毛利率为18.7%。储能逆变器业务营收同比增长30.4%，毛利率为27.5%。公司计划通过可转债发行增加高功率逆变器产能。预计2025年海外去库存接近尾声，逆变器需求将回升。下调2025/2026年净利润预期至10.31亿/12.92亿人民币。公司新能源发电业务表现稳健，2024年营收同比增长111%，毛利率为52.9%。子公司固隆智慧能源在分布式光伏电站领域具备竞争优势。2024年公司整体营收/净利润/经常性净利润分别为65.42亿/6.91亿/6.37亿元人民币，同比增长7.23%/-11.32%/-18.94%。2025年第一季度营收/净利润分别为15.18亿/1.95亿元，同比增长8.65%/860%，主要受电站业务增长驱动。2024年第四季度受海外去库存影响，营收/净利润环比下降23.57%/-92.96%。维持“增持”评级，目标价56.76人民币，给予22倍2025年预期市盈率估值。

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