“量价淘金”选股因子系列研究（十二）：“高频数据+离散化构建方式”在因子研究中的重要性

核心观点

• 未来量价因子研究想要获取更多与现有因子低相关性的增量信息，需要结合“逐笔等高频数据”和“离散化的因子构建方式”。
• 连续性因子构建方式（基于连续数据计算因子）在高频数据下难以挖掘更多增量信息，即使回测效果强，与低频数据构建的因子相关性也较高。
• 离散化因子构建方式（基于离散时间点数据计算因子）在高频数据下能够提供更多增量信息，即使回测效果未必优于连续性因子，但在组合层面能提供显著增量，提升组合收益与稳定性。

关键数据和研究结论

• 基于“日频连续”、“分钟连续”、“逐笔连续”因子构建的沪深300指数增强组合，相较于仅用“日频连续”因子构建的组合，超额年化收益仅提升0.5%-0.6%左右。
• 基于“连续+逐笔离散”因子构建的沪深300指数增强组合，相较于只用“连续”因子构建的组合，超额年化收益提升超过1%，信息比率也得到提升。
• “逐笔离散”因子与波动率、流动性因子的相关性相对较高，剔除这些因子和行业影响后，因子仍然有效，年化ICIR为2.84。
• “逐笔离散”因子的指数增强组合在沪深300、中证500、中证1000指数增强组合中均表现良好，超额年化收益分别为7.17%、10.43%、16.90%。