“量价淘金”选股因子系列研究（八）：逐笔买卖差异中的选股信息——条件成交不平衡因子

本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第八篇报告，基于逐笔成交数据的主买、主卖信息，分析其中的投资者交易行为，构建有效的选股因子。

首先，报告构建了成交不平衡因子，通过计算每日的（主买单数量-主卖单数量）/（主买成交单数+主卖成交单数）来衡量当日的净买单强弱程度。回测发现，该因子的表现不佳，主要原因是其与同期涨跌幅存在正相关性，削弱了对未来收益的预测能力。

为了解决这一问题，报告提出了反转残差成交不平衡因子，通过将成交不平衡因子对同期涨跌幅进行正交化处理，提升了因子的稳定性。进一步地，报告提出了孤立成交和非孤立成交的概念，并构建了反转残差非孤立成交不平衡因子。该因子在回测期2017/01/01-2024/08/31内，在全体A股中表现出色，月度IC均值为0.048，年化ICIR为2.71，10分组多空对冲的年化收益为21.54%，信息比率为2.71。

为了进一步提升因子的纯净度，报告对反转残差非孤立成交不平衡因子进行了风格和行业中性化处理，得到纯净反转残差非孤立成交不平衡因子。该因子的年化ICIR达到3.26，全市场10分组多空对冲的信息比率提升至3.05。

此外，报告还进行了参数敏感性测试，发现参数δ的取值对因子效果有一定影响，而回看天数对因子的影响较小。在不同样本空间的表现方面，反转残差非孤立成交不平衡因子在中证500、中证1000、国证2000成分股中均表现出一定的选股效果，且在风格和行业中性化后仍然有效。