南华锌日报：宏观利好短期，长期看跌不变

核心矛盾：锌价上周偏弱后受宏观情绪影响大幅回弹，盘初空头下探支撑位后多头反攻。基本面逻辑未变，供给端持续释放压力，需求端短期稳定且现货商挺价提供支撑。宏观方面，中美谈判积极反馈带动有色金属板块普涨，锌价受前期下跌影响回弹幅度较大。短期内库存和现货商挺价提供支撑，宏观利好全球贸易，但中长期基本面无法提供强上涨动力，关税引发的全球贸易局势变化对国内锌影响间接，需求端和供给端影响待观望。

利多因素：

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 中美关系缓和利好贸易局势。

利空因素：

1. 宏观恐慌情绪维持。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 进口窗口打开，货量预计充足。

重要新闻：美国将修改对中国商品加征的关税，中国将相应调整对美国商品加征的关税并暂停非关税反制措施。

关键数据：

• SMM 0#锌均价：22720元/吨，日跌50元，跌幅0.22%。
• 上海升贴水：430元/吨，日跌50元，跌幅10.42%。
• 沪锌主力：22490元/吨，日涨301元，涨幅1.35%。
• LME 0-3个月锌价：2653.5美元/吨，日涨4.51美元，涨幅1.32%。
• 沪锌仓单：总计19030吨，日增300吨。
• 伦锌库存：总计170325吨，日减325吨。

研究结论：

• 短期内锌价受库存和现货商挺价支撑，但中长期基本面无法提供强上涨动力。
• 建议产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（建议比例75%，入场区间22700元/吨）。
• 建议原料库存较低者空做多沪锌主力期货合约（建议比例50%，入场区间21700元/吨）。

图表数据：

• LME锌库存季节性变化（2021-2025年）。
• 上期所锌日库存季节性变化（2021-2025年）。
• 锌现货进口利润（2022-2024年）。
• 进口锌精矿周度加工费和国产锌精矿周度加工费（2022-2024年）。