纯苯
- 内外分化：全球纯苯价格处于五年同期低估值水平，但美国高纯苯库存仍有待消化，亚美纯苯物流重新打开。中东→中国的纯苯物流增量已经开始兑现，欧洲→中国的物流预计将在5下或6上兑现。
- 供应紧张：美国多套甲苯歧化装置停车，折合纯苯检修损失70wt/年。需求端有存量乙苯和异丙苯进调油池，但美国高纯苯库存消化缓慢。
- 库存波动：5月港口库存预计将维持当前水平上下波动，难发生大幅去库。下游苯酚强势，己内酰胺内需订单下滑严重，产业链负反馈尚未完全走完。
- 利润修复：纯苯整体下游利润的修复一方面归因于苯酚的强势，另一方面归因于纯苯自身的弱势。但己内酰胺目前的内需订单下滑严重，后续需关注内盘的需求能否企稳。
- 价格分析：全球纯苯美金价格企稳，各区域价格均处于五年同期低估值水平。国内纯苯价格周度上行，保持回升趋势。纯苯指标驱动描述价格整体偏弱。
- 利润分析：纯苯指标驱动描述利润BZN接近五年最低值。美湾甲苯歧化经济性有所修复，但市场传闻70WT TDP装置减产。纯苯利润（歧化）美湾甲苯歧化价差有所修复，但市场传闻70WT TDP装置减产。
- 进口利润：中国纯苯进口利润N+1（韩国→中国）和N+2(韩国→中国)均处于亏损状态。
- 下游利润：纯苯五大下游利润中，己内酰胺、苯胺利润持续疲弱。
- 库存分析：2025年5月7日华东纯苯港口贸易量库存13.6万吨，较4月30日增加1.3万吨，环比提升10.57%，同比去年提升94.56%。
- 供应分析：国内石油苯开工率73.3%，加氢苯开工率51.5%。韩国纯苯出口至中国235497吨，出口至中国台湾12003吨。4月美国总进口量飙升至14WT，美国远月有进口骤减预期。国内石油苯区域套利山东→华东窗口打开。
- 检修计划：5月纯苯检修损失量略有下滑。全球裂解装置检修情况显示，未来供应存在不确定性。
- 未来展望：预计纯苯5月港口库存将维持当前水平上下波动，难发生大幅去库。需重点关注内盘的需求能否企稳，万华的苯胺到底是轮检还是同时检修也能够在一定程度上扭转平衡表。
苯乙烯
- 做空先缓缓：苯乙烯行业开工处于中等水平，区域间套利窗口关闭，市场欠缺买盘抄底配合。上游纯苯供需相对疲弱，与苯乙烯高价差结构下，对市场心态施压明显。
- 价格分析：欧美苯乙烯有所回落，中国苯乙烯CFR主连价格周度上行，保持回升趋势。苯乙烯盘面价格增仓下行。
- 库存分析：苯乙烯港口库存和工厂库存均处于历史同期高位运行。苯胺、苯酚、己二酸三大下游库存同期高位。
- 供应分析：本周苯乙烯国产增加量主要来自浙石化一套60万吨/年乙苯脱氢装置重启；周内国产减少量主要来自利华益一套72万吨/年装置停车检修。北方苯乙烯产量大幅下降，华东当前减少幅度最小。
- 需求分析：苯乙烯下游装置产能利用率增加，但三大下游均利润均尚可，但这是以量换价的结果。终端需求方面，三大白电总计、空调、洗衣机、冰箱等排产和库存数据均反映目前房地产疲弱，汽车乘用车销量持续增加。
- 未来展望：预计苯乙烯延续低位区间震荡。随着纺织服装关税松动预期，盘面PXEB在加速分化，但从真实需求来看聚酯链条并未比尼龙链条更强势。
聚酯链
- PTA偏紧，做多产业利润：PTA整体持续去库，PTA工厂库存4.51天（+0.08），聚酯工厂PTA库存8.85天（-0.25）。
- PX：PXN大幅回升至216美元/吨附近，PX-MX持续走扩。短期内PX仍随原油波动，在单边节奏不可控的情况下关注做多TA加工费。
- TA：近期TA基差持续走强，从供需来看近期PTA格局持续偏紧，装置集中检修下目前PTA负荷位于70%左右的低位。下游聚酯负荷则连续5周处于93%的高位之上，预计整个5月聚酯开工都将保持94%以上的高位，目前PTA仍然是产业链中最值得多配的品种。
- EG：乙二醇整体开工负荷68.99%（+0.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷66.75%（+4.54pct）。5月PX供应预计不会有大幅下滑，而PTA近期检修较多，对PX需求有一定影响。短期内EG仍随原油波动，可轻仓试多，多TA空EG策略也可部分止盈。
- PF&PR：聚酯端产品利润整体持续走弱。若下游需求跟进不足，库存仍然有大幅累库的风险。但相较短纤，瓶片可更多依赖出口，听闻4月瓶片出口数量接近此前单月最高量。市场动荡之时瓶片短纤仍随成本端波动，关注多瓶片空短纤。
- 产业链利润：芳烃型重整利润略有反弹，异构化利润有较大回升。PXN大幅回升至216美元/吨附近，PX-MX持续走扩。各工艺路线利润均有回升，煤制利润仍处于近年同期相对高位。聚酯端产品利润整体持续走弱。
- 供需：国内PX周度负荷78.6%（+5.6pct）；亚洲PX周度负荷70.8（+2.9pct）。国内PTA负荷较低，聚酯负荷处于近年同期最高位。国内乙二醇整体负荷68.99%（+0.56pct），其中煤制乙二醇负荷66.75%（+4.54pct）。江浙终端节后开工率回升，聚酯端整体库存水平有所下降。
- 仓单及库存：PTA工厂成品库存相对稳定，聚酯工厂PTA周度持续去库。乙二醇主港库存较为稳定，下周到港收缩。FDY、DTY去库，聚酯端整体库存水平有所下降。终端坯布周度累库，织造企业订单持续下降。
- 策略展望：关注做多TA加工费、多瓶片空短纤。风险提示宏观政策不及预期、油价异动、主流装置预期外变动、终端旺季不及预期等。
