能化周报：做多TA产业利润

做多TA产业利润 能化周报-2024年3月23日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：地缘带动油价震荡加剧 汽柴油：供减需增，汽柴均向好，4月出口计划预期内下降 石脑油：供应收紧vs需求疲软 芳烃：化工向调油转换 聚酯：择机做多TA产业利润 甲醇：等风来 聚烯烃：去库来不来得及？检修支撑靠不靠谱？ 地缘带动油价震荡加剧 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ━ 美国3月FOMC会议维持利率水平不变，季度经济展望维持年内降息3次的预期，但是数据显示美国通胀仍然顽固；英国制造业PMI回升，但欧元区、德国、法国制造业继续下探，欧洲整体经济发展状况仍然堪忧。 供应 各国供应情况 ↓ 由于受到乌克兰无人机的打击，俄罗斯约60-80万桶/日的原油加工量受到影响，导致俄罗斯增加3月出口计划；同时OPEC在3月后半月出口也有所增加，这缓解了此前市场对供应不足的担忧；巴西、圭亚那等非OPEC国家增产明显，加拿大TMX管道即将开通，供应压力将进一步增加。 需求 炼厂、终端 ↓ 美国周度开工率回升1%至87.8%，下周之后全球CDU装置检修量将逐渐增加，原油加工量即将承压。 库存 原油 ↑ 美国原油小幅去库195.2万桶；ARA原油去库269.6万桶；全球原油浮仓和在途原油下降；中国港口库存偏低 成品油 ━ 美国汽油去库，燃料油累库，柴油、航煤库存几乎与上周持平；中东重质油累库，轻、中、重质成品油均累库；ARA成品油小幅累库；汽油、燃料油、航煤库存几乎持平，柴油小幅去库；新加坡轻、中间馏分油去库，残余燃料油累库，总库存轻微去库。 价格结构 地区价差 东强西弱，中东现货窗口交易活跃，BDSS降至负值，BW价差反弹，Dubai偏强，WTI偏弱 月差 ↑ 月差随绝对价格下降而回落 裂解 ━ 汽油裂解小幅走高，柴油裂解走弱，炼厂利润整体保持稳定 短期展望长期展望 ━↓ 短期来看，FOMC会议整体显露美联储的鸽派态度，但是由于通胀数据反弹，市场仍对降息前景保持怀疑，美元指数和长期美债收益率维持高位，宏观尚未对油价起到提振作用。供应端俄罗斯在炼厂受袭后增加3月出口计划，OPEC在3月下半月的出口也有所增加，非OPEC增产明显，缓解了市场此前对供应短缺的担忧。需求端美国周度开工率回升1%至87.8%，但下周过后全球CDU检修量将逐步增加，原油加工量将承压。地缘政治方面中东和俄乌地缘风险仍然偏高，巴以双方谈判陷入僵局，俄罗斯本土遭到伊斯兰国恐怖袭击，地缘政治风险仍然偏高。上周油价回落至85美元/桶下方，如果地缘无法提供进一步的刺激，短期内油价将因为基本面的边际走弱而继续震荡下行，但是俄罗斯和中东的局势均难以预料，短线风险偏高。长期来看，随着全球炼厂检修增加带来的需求边际走弱，宏观经济带来的悲观现实、非OPEC及制裁国增产带来的供需宽松格局重将推动原油价格重心下行。 美国通胀分项数据(%) 10 8 6 4 2 2023/10 2023/07 2023/04 2023/01 2022/10 2022/07 2022/04 2022/01 2021/10 2021/07 2021/04 2021/01 2020/10 2020/07 2020/04 2020/01 2019/10 2019/07 2019/04 2019/01 0 -2 -4 核心服务核心商品食品能源CPI 核心CPI 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/3/232023/6/232023/9/232023/12/23 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/232023/6/232023/9/232023/12/23 美元/桶BDSS 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 2023/3/232023/6/232023/9/232023/12/23 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/232023/6/232023/9/232023/12/23 美元/桶Dubai1-2Dubai1-37 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/8/222022/12/222023/4/222023/8/222023/12/22 BW价差 美元/桶 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/3/232023/6/232023/9/232023/12/23 NWEGasolinevsBrent 美元 /桶 20202021202220232024 美元/桶 70 60 50 60 50 40 5040 40 30 3020 3020 20 10 10 10 0 1/12/1 -10 2/29 3/314/30 5/316/30 7/31 8/31 9/3010/3111/3012/31 0 1/1 2/12/29 3/314/305/316/307/31 8/319/3010/3111/3012/31 0 -20 -10 -101/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶20202021202220232024 RBOBvsWTI 20202021202220232024 SingaporeGasolinevsDubai 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 NWEGOvsBrent 20202021202220232024 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 SingaporeGOvsDubai 20202021202220232024 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 供给：在俄罗斯增加出口计划后，OPEC12出口排船量也有明显提升；根据主流调查，2月超产最严重的国家是伊拉克 配额 彭博调查2月产量 彭博-配额 普氏调查2月产量 普氏-配额 路透调查2月产量 路透-配额 阿尔及利亚 91 91 0 90 -1 91 1 刚果 28 25 -3 25 -3 26 -2 赤道几内亚 7 6 -1 5 -2 5 -2 加蓬 17 20 3 21 4 21 4 伊拉克 400 416 16 427 27 412 12 科威特 241 243 2 244 3 241 0 尼日利亚 150 152 2 147 -3 160 10 沙特 898 895 -3 898 0 897 -1 阿联酋 291 314 23 295 4 290 -1 OPEC9 2123 2162 39 2152 29 2143 20 伊朗 - 307 310 305 利比亚 - 114 114 115 委内瑞拉 - 85 82 79 OPEC12 - 2668 2658 2642 *关于路透、普氏调查的具体产量，请查阅此前相关周报 数据来源：ThomasonReuters；Kpler；恒力期货研究院 供给：3月沙特出口量环比增加55.45万桶/日，去往中国的量增加 供给：科威特减产执行情况一直表现良好，出口同产量下降而减少，去往中国的原油数量增加，去往韩国、日本数量减少 科威特原油出口数量-分目的地(KBD) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 ChinaSouthKoreaJapanVietnamIndiaTaiwanOmanMyanmarEgyptUnknownMalaysiaPhilippinesUnitedArabEmiratesFrancePakistan 尼日利亚原油出口数量-分目的地(KBD) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 SpainFranceUnitedStatesIndiaIndonesiaCanadaItalySouthAfricaIvoryCoastUnitedKingdomUnknownPortugalGermanySwedenOthers 供给：巴西3月出口增加18.万桶/日，去往中国数量显著减少；由于去往巴拿马和新西兰的量显著减少，圭亚那3月出口小幅回落 2500 巴西原油出口数量-分目的地(KBD) 700 圭亚那原油出口数量-分目的地(KBD) 2000 1500 600 500 400 1000 300 200 500 100 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 00 ChinaUnitedStatesSpainUnknownNetherlandsChilePortugalSingaporeRepublicIndiaSouthKoreaPeruItalyOthers PanamaNetherlandsI