对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：5月或反复探底 MEG：逢低多

期货研究 商 品2024年5月13日 研究 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：5月或反复探底 产业 务 服MEG：逢低多 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2024-05-10 8362 5816 4383 7332 624.6 2024-05-09 8346 5820 4400 7322 617 2024-05-08 8346 5826 4435 7354 611.3 2024-05-07 8406 5858 4485 7380 617.8 2024-05-06 8360 5854 4471 7360 619.4 日度变化 0.2% -0.1% -0.4% 0.1% 1.2% 月差 PX（9-1） PTA(6-9) PTA（9-1） MEG（9-1） PF(7-8) 2024-05-10 -36 -12 -36 -85 26 2024-05-09 -28 -12 -32 -80 2 2024-05-08 -14 -4 -14 -77 -4 2024-05-07 -26 -6 -8 -69 8 2024-05-06 -52 -6 -6 -75 -6 日度变化 -8 - -4 -5 24 品种间价差 PTA09-0.66PX09 PTA09-MEG09 PTA07-PF07 PF07盘面加工费 PTA09-LU09 2024-05-10 241 1433 -1532 926 1491 2024-05-09 256 1420 -1506 895 1531 2024-05-08 262 1391 -1492 870 1579 2024-05-07 254 1373 -1492 859 1574 2024-05-06 281 1383 -1494 869 1569 日度变化 -15 13 -26 30 -40 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2024-05-11 -79 3 -58 -34 336 2024-05-10 -63 4 -67 36 336 2024-05-09 -37 5 -65 -40 337 2024-05-08 -128 0 -65 -40 344 2024-05-07 36 0 -80 -40 348 日度变化 -16 -1 9 -70 - PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2024-05-10 51225 7640 6508 2186 7622000 2024-05-09 51837 7862 7088 2186 7622000 2024-05-08 59499 8172 7153 3797 7622000 2024-05-07 64900 7772 7375 4757 7622000 2024-05-06 70036 6072 7471 2957 7622000 日度变化 -612 -222 -580 - - 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 MEG：新疆一套60万吨/年的天然气制乙二醇装置近期负荷已经逐步提升，预计后续达产运行，该装置4月下旬停车检修。 5月10日张家港某主流库区MEG发货8200吨左右；太仓两主流库区MEG发货4000吨左右。 聚酯：江浙涤丝11日产销整体回落，至下午3点附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在75%、0%、0%、30%、50%、70%、400%、0%、10%、110%、100%、80%、160%、20%、20%、100%、80%、50%、100%。 直纺涤短工厂11日销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销41%，部分工厂产销：30%，5%、 50%、30%、70%、30%、50%、50%，50%，80%，20%。 10日江浙涤丝产销尾盘局部提升，当日平均产销估算在140%附近。江浙几家工厂产销分别在 120%、180%、280%、170%、130%、80%、100%、175%、350%、70%、100%、100%、115%、 115%、120%、50%、150%、75%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：偏弱。9-1反套。（1）调油溢价被证伪，做空PXN。5月初，受天气影响，美国汽油需求降至2020年疫情以来的最低，裂解价差回落，导致调油料市场表现疲软。欧美地区MTBE价格大跌。亚洲地区中国第二批成品油出口配额发放，新加坡汽油裂解价差承压回落。然而后续随着夏季驾驶旺季逐步到来，美国汽油需求将从5月底到6月份开始有所回暖，中国调油商也在等待暑假到来。暂时来看，芳烃调油的需求被证伪，甲苯歧化单元开工维持高位。（2）4-5月份的检修利好出尽。本周东营威廉200/SKGC80/出光88计划内停车，宁波大榭160/马来西亚Aromaticsmalaysia55意外停车，印尼TPPI78重启，未来浙石化200万吨装置预计近期重启，恒力石化250万吨计划检修。5月份所有PX装置检修落地后，PX供应在6月份逐步恢复供应，供需再次宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 PTA：偏弱，但不追空，9-1反套。多PF空PTA07。(1)供需层面PTA供需双减，开工率降至70%，聚酯开工也见顶。本周多套装置停车检修，聚酯工厂低位点价，盘面走出一段月差正套行情。但随着05合约交割，仓单持续流出，现货的抛压增加，预计到最后交割日（5月22日前后）基差和单边价格企稳。 （2）PXPTA端矛盾不大，但下游织造订单环比走弱，开工下滑，备库持续下降，而聚酯工厂高库存，近月合约的驱动总体偏弱。远月上，高油价/联储降息后的通胀预期支撑估值，因此正套的确定性正在下 降，建议6-9正套暂时离场。（3）下游涤纶短纤格局好转，高开工但是还在去库，纱厂补库意愿较高，加工费持续扩张，5月份多PF空PTA对冲。 MEG：逢低多。本周乙二醇去库但破位下行，更多受到聚酯需求转弱的影响。装置方面来看，乙二醇开工率进一步下降至58.6%（-0.8%），湖北三宁停车技改，至此煤化工装置检修高峰期已过。美国南亚83万吨装置重启时间推迟。乙二醇供应仍偏紧。但聚酯开工率超预期下行，且长丝工厂联合减产，导致乙二醇基差难以进一步走强。近期煤炭价格企稳反弹，乙二醇估值低位，聚酯工厂提货速度加快，港口加速去库，绝对价格下方空间有限，下方支撑位4300-4400区间逢低多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分