电子行业专题研究（普通）：晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰长期逻辑

中芯国际1Q25实现营收22.5亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%，但营收不及预期，主要受厂务维修和设备导入影响；毛利率22.5%，同比+8.8pct，环比-0.1pct；归母净利润1.88亿美元，同比+161.9%，环比+74.8%。公司指引2Q25营收环比下降4%~6%，中值21.4亿美元；毛利率18%~20%，中值19%，环比下降3.5pct。下游消费电子、工业与汽车领域收入增长显著，产能利用率达89.6%，ASP环比下滑11.5%，预计ASP在2H25修复。华虹半导体1Q25实现营收5.4亿美元，同比+17.6%，环比+0.3%，符合指引；毛利率9.2%，同比+2.8pct，环比-2.2pct；归母净利润375万美元，同比-88.2%，环比-114.9%。公司指引2Q25营收环比提升4%，中值5.6亿美元；毛利率7%~9%，中值8%，环比下降1.2pct。存储器和模拟芯片收入显著提升，产能爬坡至41.3万片/月，利用率达102.7%，预计全年维持高位。台积电4月营收3495.7亿新台币，同比+48.1%，环比+22.2%，创历史新高；前四个月累计营收同比增长43.5%。公司指引2Q25营收环比+12.8%，中值288亿美元；毛利率58%，环比下降0.8ppt；营业利润率48%，环比下降0.5ppt。下游需求恢复明显，产业链补库趋势明确。短期波动不影响长期逻辑，“China for China”策略预计2026年兑现业绩，建议关注中芯国际和华虹半导体。风险提示：资本开支不及预期、ASP恢复不及预期、国际贸易政策变动。