核心观点与关键数据
业绩短期承压，积极布局海外市场
- 事件概述：公司发布2024年度报告及2025年一季报，2024年总营业收入67.42亿元，同比减少1.89%；归母净利润7.53亿元，同比减少27%。2025年一季度，总营业收入11.24亿元，同比减少27.69%；归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%。
- 智能板块：
- 国内市场份额强化：国网、南网2024年招标中标金额分别为6.31亿元、6.01亿元，稳定份额。
- 海外布局深耕：产品覆盖全球50多个国家和地区，与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场，EGM子公司在波兰市场份额超30%，积极拓展中东、东南亚市场。
- 收入与毛利率：智能配用电行业2024年收入28.3亿元，同比增长14.28%；毛利率35.15%，同比增加1.22pct。
- 市场前景：欧美地区存量替换和增量空间，亚非拉等新兴市场渗透率低，增量空间大。
- 新能源电站：
- 建设与运维：在建项目超1245MW，并网规模超1145MW，风电项目顺利建设并网350MW。运维服务客户以央国企为主，截至2025年3月底，签约运维电站项目装机量超18GW，运维容量同比增长50%。
- 收入与毛利率：光伏行业2024年收入29.01亿元，同比增长3.48%；毛利率27.93%，同比减少2.88pct。
- 装机与发电量：2024年新能源电站装机容量1.36GW，发电量14.5亿千瓦时；2025年一季度装机容量1.365GW，发电量4亿千瓦时。
- 储能板块：
- 交付规模：累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，毛利率17.64%，同比提升1.55pct。
- 项目布局：覆盖华东、华北、西北、华南等区域，包括多个大型储能项目。海外聚焦欧洲、中东、东南亚，依托三个海外基地积极开拓业务。
- 产品与认证：完成海外版工商业储能柜、4MWh直流舱产品及认证，积极开发5MWh直流舱和418kWh交直流电柜产品。
- 收入与毛利率：储能行业2024年收入9.19亿元，同比减少38.97%。
- 盈利预测：
- 2025-2027年营业收入分别为76.01亿元、86.56亿元、95.46亿元，增速分别为12.7%、13.9%、10.3%。
- 2025-2027年归母净利润分别为8.5亿元、9.58亿元、10.78亿元，增速分别为12.8%、12.8%、12.5%。
- 风险因素：行业竞争加剧、上游组件价格上涨、项目推进不及预期、电价下行、政策推进不及预期、海外项目经营风险。
研究结论
公司短期业绩承压，但长期发展前景良好。智能电表国内市场份额稳定，海外市场布局积极，新兴市场需求有望加速释放。新能源电站建设稳步推进，运维规模持续扩大。储能板块交付规模稳健提升，积极布局海外市场。公司未来收入和利润预计将逐步恢复增长，但仍需关注行业竞争、上游价格波动等风险因素。
