盈利能力持续增强，平台化发展稳步推进

核心观点与关键数据

华海清科CMP市场占有率和销售规模持续提高，盈利能力持续增强。公司产品及服务凭借先进性能、卓越质量和优秀售后服务，在逻辑芯片、存储芯片、先进封装等领域取得良好口碑，市场占有率不断突破。2024年公司实现营收34.06亿元，同比+35.82%；归母净利润10.23亿元，同比+41.40%。2025Q1公司实现营收9.12亿元，同比+34.14%；归母净利润2.33亿元，同比+15.47%。

业务发展

公司积极把握先进封装、化合物半导体等发展机遇，持续推进减薄装备和划切装备业务。2024年12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300完成首台验证并实现批量销售，核心指标达到国内领先和国际先进水平。12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GM300和12英寸晶圆划切装备Versatile-DT300已发往客户端进行验证。

战略布局

公司完成对芯嵛公司的控股权收购，实现离子注入核心技术吸收转化，推进“装备+服务”平台化发展战略。芯嵛公司专注于离子注入行业30多年，产品在晶圆颗粒污染控制、装载效率等方面具备优势，零部件国产化率更高。芯嵛公司主要产品为低能大束流离子注入装备，已实现多台验收，并积极推进更多品类离子注入装备的开发验证。

投资建议

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入47.32/59.18/74.04亿元，归母净利润13.79/17.51/22.56亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术创新风险、核心技术人员流失或不足的风险、核心技术失密风险、客户相对集中的风险、新产品和新服务的市场开拓不及预期的风险、应收账款回收的风险、下游半导体厂商资本性支出及终端消费市场需求波动风险、宏观环境风险、政府补助与税收优惠政策变动的风险、知识产权争议风险、募集资金投资项目风险、产业政策变化的风险。