25Q1科网股业绩前瞻与投资机会梳理

核心观点

• 市场情绪好转： 恒生科技指数估值处于历史中位，市场情绪转好，科网股悲观情绪开始修复。Deepseek推动的AI浪潮和事件驱动市场情绪好转。
• 业绩前瞻： 5月将开启财报季，多家公司业绩表现值得关注。收入端，小米、哔哩哔哩、拼多多、美团、携程等公司表现突出；利润端，腾讯音乐、美团、携程等公司有望实现增长。
• 投资机会：
  • 游戏： 大盘回暖，海外游戏增速优于国内。核心推荐腾讯控股，关注网易游戏。
  • 消费电子： 全球智能手机出货量同比增长，小米手机、IoT设备和智能汽车表现强势。
  • 电商： 电商大盘中个位数增长，货架电商和短视频电商竞争激烈。
  • 本地生活： 即时零售竞争加码，美团本地生活业务韧性及效率仍被看好。
  • OTA： 国内旅游市场恢复，在线旅游市场竞争格局稳定。
  • 泛娱乐： 用户市场竞争激烈，订阅制平台业务稳健，视频平台广告增速放缓。

关键数据

• 恒生科技指数： 当前PE band（剔除负值）19.8x，历史分位处于46%。
• 游戏市场： 2025Q1中国游戏市场收入857.0亿元，同比增长18.0%；中国移动游戏市场实际销售收入636.3亿元，同比增长20.3%。
• 电商： 1Q25国内实物商品网上零售额3.0万亿元，同比增长5.7%。
• 在线旅游： Q1国内旅游收入/人次同比增19%/26%，人均花费同比降6%。

研究结论

• 科网股业绩有望改善，市场情绪好转，投资机会涌现。
• 游戏业务表现良好，消费电子、本地生活等领域竞争激烈，但仍存在投资机会。
• 电商大盘增长稳健，短视频电商增速放缓，货架电商注重生态建设。
• 在线旅游市场恢复，OTA竞争格局稳定，携程等公司盈利能力较强。
• 泛娱乐领域用户竞争激烈，订阅制平台和AI技术应用前景广阔。