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每日大市点评
- 港股连续第五周上升，恒生指数全周上升2.1%（收报23,345点），恒生科指上升2.0%（收报5,281点）。
- 成交量按周增加16.1%至2,325亿港元，但港股通全周净流出约87亿港元，近20日累计净流入仅168亿港元，显示南向资金取态谨慎。
- 金融板块大升3.8%（内银及内险带动），工业、能源及电讯板块全周上升2%或以上。
- AH溢价指数跌至2020年以来16.0%分位数，腾讯及阿里估值已回至年内高点，部分资金倾向获利了结。
- 港股处于“政策底”与“博弈顶”拉锯中，恒指23,500-24,000点区间压力显著。若三季度中美谈判恶化且政策对冲不足，港股或延续震荡格局，策略上需在“高股息防御”与“自主可控突围”间平衡。
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宏观动态
- 穆迪将美国长期主权信用评级从Aaa下调至Aa1，但展望调至“稳定”。核心原因：债务结构失衡（联邦债务占比将升至2035年的134%）、财政赤字压力加剧（未来十年社保、医保支出激增）。
- 穆迪仍认可美国经济增长潜力及美元储备货币地位，但评级下调或加剧市场对其偿债能力的质疑。复盘2011年及2023年降级后，美股、美债及美元表现更多取决于政策应对及经济数据。
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行业动态
- 恒生医疗保健指数上升0.6%，石药（1093 HK）与Cipla USA就伊立替康脂质体注射液美国商业化达成独家许可。
- **恒瑞医药（1276 HK）**招股获“申购”评级：1）国内药企龙头，2018-23年蝉联化药工业百强榜首；2）收入利润快速增长（2023-24年收入增7.3%/22.6%，利润增10.1%/47.3%）；3）基石投资者包括GIC、景顺、UBS等知名机构；4）港股招股价较A股折让超两成，估值有上行空间。
- 新能源及公用事业：协鑫科技（3800 HK）、龙源电力（916 HK）、北控水务（371 HK）等个别上涨，中集安瑞科（3899 HK）因航运行业憧憬上涨6.3%，但新签约增长逊预期需观望。香港公用股上周调整，或因美元回升。
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近期研报摘要分享
- 恒瑞医药（1276 HK）：维持“申购”评级（72分），理由同上。
- 荣昌生物（9995 HK）：上调至“增持”（目标价45.00港元），因维迪西妥单抗获批肝转移适应症提振销量，且研发进展顺利（泰它西普重症肌无力适应症预计上半年获批）。上调2025-26年收入预测3.2%/4.8%，目标价基于DCF模型调整。
- 风险提示：新适应症/新药获批不及预期、销售推广效果不达预期、海外临床试验受阻。
