检修再现，供应的不确定性增加

纯碱周报总结

市场表现

• 现货市场：重碱沙河1290元/吨，华中1280元/吨，期现现货成交1280-1320元/吨。盘面价格1290~1300元/吨，较厂家送到价便宜，厂家不降价情况下，盘面价格偏低，近月有接货意愿。
• 期货市场：震荡。近期供应平稳，但未来几周存在检修减产预期，当前估值偏低，检修若扩大可能出现反弹。

供需情况

• 供应：近期检修较多，海化、金昌、德邦等减量生产，日产10万吨左右。后续海化、湘渝等存在检修计划，五月份减量产能较多，检修开始后日产预计将跌落到10万吨以下，五月份部分时间存在静态缺口。
• 库存：合计170万吨，重碱87万吨左右，轻碱82万吨左右。近期华北垒库，西北去库，西北性价比更高。
• 需求：浮法玻璃和光伏玻璃需求相对平淡，无明显增量。光伏玻璃和浮法玻璃利润压缩，无大补库可能。
• 成本：隆众统计氨碱法1379元/吨，联产法1155元/吨。原盐、动力煤降价，成本有进一步走弱的可能。
• 库存分布预估和短期重碱供需平衡预估：表外库存增加，玻璃厂补库更灵活，预计持续压缩场内原料库存。短期重碱供需仍处于过剩状态。

研究结论

• 五月份主要关注检修，初步预估静态短缺15万吨左右，若检修继续扩大，短期缺口可能继续扩大。
• 供应端扰动增强，不确定性增加，短期存在紧缺口，延续到五月底检修结束才会恢复。
• 当前估值偏低，检修若扩大可能会出现反弹，但反弹空间预计有限。
• 检修结束后将重回过剩格局，届时给全行业利润不合理，需要减产才能扭转供需情况。