核心观点
- PVC中性：下游需求弱势导致基本面宽松，社会库存去化困难。上游氯碱利润反弹至高位，但供应仍有部分检修，出口利润低迷，需求疲弱，供需驱动不足。需求端存在向好预期，对价格有托底作用，预计价格低位运行。
- 烧碱中性：烧碱及液氯价格反弹，上游利润改善，估值不再低位。国内新增检修产能较少，供应继续增加。下游氧化铝需求支撑，预计价格维持强势，非氧化铝需求转淡季回落。高基差对期货价格有支撑，后期关注现货价格变化。
关键数据
- PVC：
- 期货价格及基差：11月6日，主力收盘价5391元/吨（-51）；华东基差-49元/吨（+52）；华南基差-21元/吨（+51）。
- 现货价格及价差：11月6日，华东（电石法）报价5342元/吨（+1）；华南（电石法）报价5370元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-160元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+10）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（0）。
- 上游成本：11月6日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。
- 上游生产利润：11月6日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1473.6元/吨（0）；西北氯碱综合利润1849.3元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至11月1日，兰炭生产利润-37.74元/吨（+23）；PVC社会库存43.79万吨（-0.69）；PVC电石法开工率74.95%（+1.10%）；PVC乙烯法开工率80.91%（+2.57%）；PVC开工率76.50%（+1.48%）。
- 烧碱：
- 期货价格及基差：11月6日，SH主力收盘价2585元/吨（-18）；山东32%液碱基差571.25元/吨（+18）。
- 现货价格及价差：11月6日，山东32%液碱报价2585元/吨（-18）；山东50%液碱报价1630元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：103.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：70元/吨（0）。
- 上游成本：11月6日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
- 上游生产利润：11月6日，山东烧碱利润2054.9元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至11月1日，烧碱上游库存29.54万吨（-1）；烧碱开工率84.31%（-2.71%）。
研究结论
- PVC：供需驱动不足，价格低位运行，但需求端存在向好预期，对价格有托底作用。
- 烧碱：上游利润改善，供应增加，但氧化铝需求支撑，价格维持强势，高基差对期货价格有支撑，后期关注现货价格变化。
风险提示
- PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
- 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
