2025年1-3月,全球海运煤炭贸易量同比下降6.7%,主要由于出口国印尼、澳大利亚、俄罗斯、美国、哥伦比亚减产,以及进口国中国大陆、印度、韩国减少进口。其中,印尼仍是中国最大煤炭供应国,但对中国出口量下降11.3%;澳大利亚成为中国第二大供应国,下降10.0%;俄罗斯下降2.4%;加拿大、美国对中国出口量分别增长68.7%和10.0%。中国煤企亏损面扩大,截至2025年3月达54.8%,减产压力加大。报告认为煤价已接近底部,建议“把握行业本质属性,坚定信心、坚守定力”,重点推荐中国神华、中煤能源、中国秦发、新集能源、陕西煤业等。风险提示包括国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。