煤炭开采行业研究简报-IEA：2024年全球煤炭贸易量15.45亿吨创新高

煤炭开采 证券研究报告|行业研究简报 2025年01月05日 IEA：2024年全球煤炭贸易量15.45亿吨创新高 本周全球能源价格回顾。截至2025年1月3日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为76.51美元/桶，较上周上涨3.25美元/桶 （+4.44%）；WTI原油期货结算价为73.96美元/桶，较上周上涨4.34美元/桶（+6.23%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为15.63美元/百万英热，较上周上涨0.90美元/百万英热（+6.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价49.55欧元/兆瓦时，较上周上涨3.70欧元/兆瓦时 （+8.1%）；美国HH天然气期货结算价为3.35美元/百万英热，较上周下跌0.37美元/百万英热（-9.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价112.7美元/吨，较上周上涨3.2美元/吨（+2.9%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价123.5美元/吨，较上周下跌3.3美元/吨（-2.6%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价105.5美元/吨，较上周下跌0.8美元/吨（-0.8%）。 IEA：2024年全球煤炭贸易量15.45亿吨创新高。2024年，IEA预 计全球煤炭贸易将达到历史新高至15.45亿吨，其中动力煤煤贸易量 估计将增加2700万吨，达到11.78亿吨，而炼焦煤贸易量预计将增加 1800万吨，达到3.68亿吨。 中国：全球煤炭进口增长再次由中国引领，中国9月份的进口达到创纪录高位，2024Q1-3增长12%，预计2024年中国煤炭进口量将首次超过5亿吨； 越南：在2024年可能位列前�大煤炭进口国家和地区，预计2024 年越南煤炭进口量将增长近19%； 俄罗斯：由于西方制裁、基础设施中断和盈利能力问题，俄罗斯煤炭贸易在2024年面临越来越多的困难，预计出口总量将减少6%。 投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过 去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投 资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变； （4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预 期。 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-012024-052024-092025-01 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：2024年十大涉煤政策回顾》2025-01- 01 2、《煤炭开采：动煤如期止跌，焦煤呢？》2024-12- 29 3、《煤炭开采：印度对焦炭六个月进口限制影响几何？》2024-12-29 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 19.72 4.76 2.79 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.94 13.42 12.95 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 8.28 7.43 6.70 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 11.27 10.42 9.76 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 6.92 6.15 5.63 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 7.79 7.43 7.21 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 7.93 7.13 6.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.原油：震荡整理4 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺5 3.煤炭：海运煤炭价格稳定性凸显7 4.电力：欧洲风电稳定性较弱8 5.气温：北欧气温相对偏高9 6.本周能源行业资讯11 风险提示11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）8 图表20：欧洲煤电（百万瓦）8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）8 图表24：欧洲水电（百万瓦）8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）10 图表33：印度平均气温（摄氏度）10 图表34：越南平均气温（摄氏度）10 图表35：全球能源新闻梳理11 1.原油：震荡整理 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 价格指数 2025/1/3 VST-1 VST-7VST-30 VS2024/1/3 布伦特原油期货 76.51 0.58 3.254.68 -1.08 WTI原油期货 73.96 0.83 4.345.86 1.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Oct2024 Nov2024 Nov-2024 Sustainable EffSpareCap Supply Supply ImpliedTarget Capacity vsNov Algeria0.9 0.9 0.91 0.99 0.08 Congo0.26 0.24 0.28 0.27 0.03 EquatorialGuinea0.05 0.06 0.07 0.06 0 Gabon0.23 0.23 0.17 0.22 -0.01 Iraq4.25 4.2 3.9 4.87 0.67 Kuwait2.49 2.48 2.41 2.88 0.4 Nigeria1.33 1.34 1.5 1.42 0.08 SaudiArabia9.04 9.04 8.98 12.11 3.07 UAE3.23 3.24 2.91 4.28 1.03 TotalOPEC-9421.79 21.74 21.13 27.1 5.36 Iran3.35 3.4 3.8 Libya0.96 1.18 1.23 0.05 Venezuela0.92 0.89 0.89 0 TotalOPEC27.03 27.21 5.41 TotalNon-OPEC14.06 14.19 12.59 15.16 0.46 OPEC+18inNov2022deal 34.32 34.4 33.72 40.67 5.77 TotalOPEC+ 41.09 41.4 48.18 5.87 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2025/1/3 VST-1 VST-7 VST-30 VS2024/1/3 荷兰TTF天然气期货 49.55 -0.25 3.70 1.01 16.45 美国HH天然气期货 3.35 -0.31 -0.37 0.31 0.69 东北亚LNG现货 15.63 0.03 0.90 0.49 4.47 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：海运煤炭价格稳定性凸显 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 价格指数 2025/1/3 VST-7 VST-30 VS2024/1/3 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格 123.5 -3.3 -11.3 -5.0 IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 105.5 -0.8 -5.1 6.4 欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格 112.7 3.2 -3.5 10.1 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 4.电力：欧洲风电稳定性较弱 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）图表20：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）图表24：欧洲水电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究