宏观周报：政策“组合拳”再现，德国政局有波折

研报总结

一、核心观点

本周国内外宏观环境呈现以下特点：国内消费保持韧性，货币政策宽松加码，公募基金行业改革推进，金融支持民营科创力度加大；海外方面，美国服务业经济展现韧性但通胀压力升温，贸易逆差创历史新高加剧滞胀风险，德国总理选举波折引发政治稳定性担忧，美联储维持利率不变但滞胀风险预警强化政策不确定性。

二、关键数据与事件

国内

1. 消费数据：“五一”假期国内出游同比增长6.4%，总花费同比增长8.0%，显示内需市场强劲韧性，服务消费提质扩容。
2. 货币政策：央行推出一揽子政策，降准50bp、降息10bp，释放约1万亿元长期流动性，并新增3000亿元科技创新再贷款等结构性工具。
3. 公募基金改革：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条措施引导行业从“重规模”转向“重投资者回报”，包括浮动费率、降费、强化考核等。
4. 金融支持科创：招商银行、中信银行相继公告设立金融资产投资公司，拟出资150亿元、100亿元，加大对民营科创企业的投资力度。

海外

1. 美国经济数据：4月ISM服务业PMI指数超预期回升至51.6，但制造业PMI收缩至48.7，显示经济“服务业强、制造业弱”分化；3月贸易逆差创历史新高至1405亿美元。
2. 德国政治：默茨当选德国新任总理，但未来执政党内部路线斗争可能加剧政治稳定性考验。
3. 美联储政策：5月维持联邦基金利率目标区间于4.25%-4.5%不变，但新增“失业率上升和通胀上行风险已增加”表述，暗示对滞胀风险担忧升温。

三、研究结论

1. 国内经济：消费保持韧性，货币政策宽松加码为经济提供支撑，公募基金改革和金融支持科创将促进资本市场高质量发展。
2. 海外经济：美国经济展现短期韧性但通胀压力和贸易逆差加剧滞胀风险，德国政治稳定性存疑，美联储政策路径转向滞胀风险框架下的权衡。
3. 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。