定增募集资金投向汽车电子与储能业务，实控人拟全额认购

证券研究报告 公司点评和而泰(002402.SZ) 额认购 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 4,665.68 5,985.85 7,429.85 9,269.58 11,259.97 净利润(百万元) 396.02 553.36 652.21 893.38 1,145.83 每股收益（元） 0.43 0.61 0.71 0.98 1.25 每股净资产（元） 3.32 3.95 4.53 5.31 6.33 P/E 43.58 31.18 26.46 19.32 15.06 P/B 5.69 4.78 4.17 3.55 2.98 电子｜消费电子定增募集资金投向汽车电子与储能业务，实控人拟全 2022年08月04日 评级买入 交易数据 当前价格（元） 18.88 52周价格区间（元） 12.07-28.03 总市值（百万） 17256.64 流通市值（百万） 15137.94 总股本（万股） 91401.70 流通股（万股） 80179.80 涨跌幅比较 和而泰 消费电子 评级变动维持 资料来源：iFinD，财信证券 29% 9% -11% -31% -51% 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 % 1M 3M 12M 和而泰 -1.10 38.93 -28.32 消费电子 1.18 16.48 -20.38 张看分析师 执业证书编号:S0530521090001 zhangkan@hnchasing.com 相关报告 1《和而泰（002402.SZ）一季报点评：短期业绩承压，下半年经营有望逐渐改善》 2022-05-06 2《和而泰（002402.SZ）年报点评：营收符合预期，汽车电子布局拓宽收入来源》 2022-02-24 3《和而泰（002402.SZ）公司深度报告：深耕智能控制器二十载，切入汽车电子领域》 2021-11-17 投资要点： 公司公告2022年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超过6.5 亿元，扣除发行费用后的净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。 募资投向汽车电子/储能，提振业务加速发展。1）拟建设汽车电子全球运营中心，提升公司汽车电子业务的全球服务能力。公司与全球 Tier1厂商和传统整车厂合作，重点落向车身域控制和热管理控制方向，在不同控制区域上实现功能的任意组合和可选，并加大在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资；2）拟投入 1.2亿元用于数智储能项目，用于支付设备及软件购置费、研发物料费、人员薪资和检测认证费。通过本项目实施将提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力，加快产品方案测试进度，缩短产品开发周期。根据年报信息，目前公司已形成较为完整的第三代总成方案，组建了多功率段系列的产品平台，可以大大缩短客户项目的研发周期和测试周期，同时给客户提供经过市场验证的安全可靠的产品。公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。 传统主营业务经营稳健，营收与盈利有望在下半年改善。1）家电控制器业务：公司聚焦大客户战略，通过跟踪海外伊莱克斯/惠而浦/Arcelik 近期业绩说明会，显示俄乌冲突影响海外家电企业欧洲地区二季度表现，同时原材料成本和贸易关税大幅削弱盈利能力。在未来展望上，供应链的限制有望在下半年逐步缓解，同时家电置换周期与下游需求多样化将支撑海外需求，预计公司营收与盈利有望在下半年改善。2）电动工具业务：受需求下降以及去库存影响，行业整体需求承压，公司2021年电动工具收入占比约为16%，整体影响可控。 投资建议。我们预计公司汽车电子与储能业务将补抵成长动能，家电控制器业务将在下半年逐步好转，但下游客户大幅受损的盈利能力将 一定程度制约公司成本的传导，我们依然看好公司的长期竞争力。预 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 计2022-2024年，公司分别实现营收74.30/92.70/112.60亿元，分别实现归母净利润6.52/8.93/11.46亿元，对应EPS分别为0.71/0.98/1.25元，当前股价对应PE分别为26/19/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，成本传导不及预期，市场拓展不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,665.6 5,985.8 7,429.8 9,269.5 11,259. 营业收入 4,665.6 5,985.8 7,429.8 9,269.5 11,259. 减:营业成本 3,595.9 4,730.8 5,847.8 7,203.5 8,665.9 增长率(%) 27.85 28.30 24.12 24.76 21.47 营业税金及附加 18.66 20.91 25.95 32.37 39.33 归属母公司股东净利润 396.02 553.36 652.21 893.38 1,145.8 营业费用 76.53 96.90 120.27 150.05 182.27 增长率(%) 30.54 39.73 17.86 36.98 28.26 管理费用 215.19 227.48 282.36 352.27 427.91 每股收益(EPS) 0.43 0.61 0.71 0.98 1.25 研发费用 236.64 286.12 359.08 447.99 544.19 每股股利(DPS) 0.10 0.10 0.14 0.19 0.24 财务费用 66.45 22.13 11.26 -5.96 -10.08 每股经营现金流 0.62 0.18 1.13 1.09 1.35 减值损失 -51.14 -39.45 -60.42 -75.38 -91.56 销售毛利率 0.23 0.21 0.21 0.22 0.23 加:投资收益 33.84 34.26 21.96 21.96 21.96 销售净利率 0.09 0.10 0.10 0.10 0.11 公允价值变动损益 7.94 -4.47 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.13 0.15 0.16 0.18 0.20 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.22 0.25 0.20 0.28 0.34 营业利润 484.14 661.83 786.03 1,077.3 1,382.1 市盈率(P/E) 43.58 31.18 26.46 19.32 15.06 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.69 4.78 4.17 3.55 2.98 利润总额 481.07 666.36 787.70 1,078.9 1,383.8 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 60.54 45.46 78.77 107.90 138.39 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 420.53 620.89 708.93 971.07 1,245.4 收益率 减:少数股东损益 24.52 67.53 56.71 77.69 99.64 毛利率 22.93% 20.97% 21.29% 22.29% 23.04% 归属母公司股东净利润 396.02 553.36 652.21 893.38 1,145.8 三费/销售收入 7.68% 5.79% 5.57% 5.48% 5.51% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EBIT/销售收入 11.73% 11.50% 10.75% 11.58% 12.20% 货币资金 1,237.4 904.93 1,139.7 1,970.0 2,993.2 EBITDA/销售收入 13.47% 13.95% 14.34% 14.48% 14.42% 交易性金融资产 185.28 223.40 223.40 223.40 223.40 销售净利率 9.01% 10.37% 9.54% 10.48% 11.06% 应收和预付款项 1,329.6 1,651.4 2,076.3 2,590.5 3,146.7 资产获利率 其他应收款（合计） 56.09 12.56 45.85 57.20 69.48 ROE 13.06% 15.33% 15.77% 18.39% 19.81% 存货 1,044.7 1,537.3 1,654.4 2,038.0 2,451.7 ROA 6.39% 7.75% 8.42% 9.67% 10.39% 其他流动资产 89.58 63.38 121.68 151.81 184.41 ROIC 22.03% 24.98% 19.68% 27.88% 34.39% 长期股权投资 6.98 2.30 1.26 0.23 -0.80 资本结构 金融资产投资 274.44 451.15 451.15 451.15 451.15 资产负债率 46.69% 44.74% 41.50% 42.34% 42.39% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 41.46% 51.05% 44.67% 38.85% 34.24% 固定资产和在建工程 1,056.5 1,299.4 1,101.9 903.16 703.20 带息债务/总负债 17.13% 21.27% -0.01% -0.54% -0.78% 无形资产和开发支出 768.14 868.15 821.63 773.65 724.22 流动比率 1.44 1.43 1.69 1.84 1.97 其他非流动资产 146.31 128.40 106.32 84.24 84.24 速动比率 1.02 0.90 1.11 1.25 1.38 资产总计 6,195.1 7,142.5 7,743.7 9,243.3 11,031. 股利支付率 23.08% 16.52% 19.23% 19.23% 19.23% 短期借款 495.59 655.34 0.00 0.00 0.00 收益留存率 76.92% 83.48% 80.77% 80.77% 80.77% 交易性金融负债 1.05 0.35 0.35 0.35 0.35 资产管理效率 应付和预收款项 2,098.0 2,300.8 2,983.6 3,675.3 4,421.6 总资产周转率 0.75 0.84 0.96 1.00 1.02 长期借款 0.00 24.31 -0.26 -21.08 -36.49 固定资产周转率 5.25 4.78 6.99 10.63 16.56 其他负债 297.72 214.85 229.61 258.97 290.68 应收账款周转率 3.78 3.95 4.03 4.03 4.03 负债合计 2,892.4 3,195.6 3,213.3 3,913.6 4,676.1 存货周转率 3.44 3.08 3.53 3.53 3.53 股本 914.02 914.02 914.02 914.02 914.02 估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 861.70 882.07 882.07 882.07 882.07 EBIT 547.52 688.48 798.95 1,073.0 1,373.7 留存收益 1,256.8 1,813.1 2,339.9 3,061.5 3,987.1 EBITDA 628.64 835.08 1,065.1 1,341