盈利能力回升明显，携手亚信科技持续开拓AI领域

2025-05-05 熊莉,库宏垚国信证券单字一个翔

核心观点：亚信安全2024年盈利能力回升明显，携手亚信科技持续开拓AI领域。
关键数据：
- 全年收入35.95亿元，归母净利润959.06万元，扣非归母净利润-1625.66万元。
- 不考虑并表，收入17.10亿元（+6.37%），归母净利润-0.91亿元；扣非归母净利润-1.16亿元。
- 安全业务毛利率61.35%，提升13.53个百分点。
- 安全服务增长155.5%，占比超过10%。
- 亚信科技Q1收入10.68亿元，净利润-3.58亿元，大模型交付业务订单大幅增长。
研究结论：
- 公司安全业务盈利能力有望进一步恢复，协同亚信科技在大模型实施和一体机等领域发展机会广阔。
- 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年营收96.13/103.94/110.36亿元，归母净利润2.24/3.35/4.05亿元。
- 当前股价对应PE=38/25/21x。
风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。