事项：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为60.8/9.21/8.60亿元，同比+8.55%/+1.19%/+9.79%；2025年Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.87/1.36/1.25亿元，同比+7.96%/+2.75%/+11.0%。
评论：
-
2024年业绩表现：收入稳健增长，盈利能力提升。扣非利润增速快于收入增速，主要因非经常损益下降（政府补助减少）。毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为49.47%/15.33%/14.14%，同比+1.41pct/-1.21pct/+0.16pct。费用管理优异，销售/管理/研发/财务费用率均下降。资产减值损失增长，主要来自商誉减值（蔚思博并购）。
-
板块表现：生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入同比+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。毛利率方面，生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务同比+2.52pct/+1.69pct/-1.24pct/+6.63pct/-18.59pct，医药及医学服务板块毛利率下滑幅度较大。
-
战略布局：深耕优势领域，创新加码成长。生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，通过创新、精益管理和数字赋能提升效率。战略赛道加码投资，加快转型升级：
- 环境检测：海洋环境业务快速增长，布局生物多样性、土壤标物、污染源运维等。
- 食农检测：提高运营效率，加速布局快增市场。
- 贸易保障：电子材料化学及可靠性领域领先，构建多元服务体系。
- 航空航天及低空经济：全产业链技术服务形成先发优势，拓展无人机及飞行汽车检测服务。
- 芯片半导体：对蔚思博采取管理重塑、优化销售等措施，度过转型期。
-
外延并购：积极推进国际化布局：
- 收购希腊NAIAS实验室，完善全球航运绿色能源布局（继2020年收购新加坡MARITEC）。
- 收购常州麦可罗泰克51%股权，扩大PCB测试服务网络。
-
2025年Q1经营表现：业绩韧性保持，收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+7.96%/+2.75%/+11%。毛利率提升，费用率下降，扣非归母净利率+0.27pct至9.71%。经营性现金流大幅改善。
投资建议：
- 下调盈利预测：2025-2027年收入67.10/73.96/81.58亿元（同比+10.3%/10.2%/10.3%），归母净利润10.36/11.49/12.74亿元（同比+12.5%/10.9%/10.9%），对应PE 18/16/15x。
- 看好公司战略调整能力、精益管理和业务布局分散性，给予2025年28xPE，目标价17.23元，维持“强推”评级。
风险提示：公信力风险、市场政策风险、并购整合风险、实验室投资不达预期。
