智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期

核心观点

• 公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告，2024 年营收 81.72 亿元，同比+21.00%，归母净利润 4.36 亿元，同比-30.70%，扣非归母净利润 3.66 亿元，同比+3.07%。2025Q1 实现营收 23.16 亿元，同比+26.51%，归母净利润 1.07 亿元，同比-22.57%，扣非归母净利润 0.92 亿元，同比-24.40%。2024 年公司毛利率为 25.17%，同比提升 0.23Pct，2025Q1 公司毛利率为 22.95%，同比下降 2.96Pct。
• 智能家电电控产品营收 37.38 亿元，同比+42.72%，营收占比达 45.74%。公司将持续投入智能家电电控方向，扩大产能，提升品质，优化产品性价比，以全球视角进行更多业务布局及客户拓展。
• 电源产品营收 23.53 亿元，同比+10.90%，营收占比 28.80%。公司已与英伟达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一。预计后续客户的大量需求将于 2025 年下半年开始持续落地交付，电源业务有望成为公司新的业务增长贡献来源。
• 投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.06/7.98/10.45 亿元，对应 PE 43/33/25 倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

关键数据

• 2024 年营收 81.72 亿元，同比+21.00%；归母净利润 4.36 亿元，同比-30.70%；扣非归母净利润 3.66 亿元，同比+3.07%。
• 2025Q1 营收 23.16 亿元，同比+26.51%；归母净利润 1.07 亿元，同比-22.57%；扣非归母净利润 0.92 亿元，同比-24.40%。
• 2024 年公司毛利率为 25.17%，同比提升 0.23Pct；2025Q1 公司毛利率为 22.95%，同比下降 2.96Pct。
• 智能家电电控产品营收 37.38 亿元，同比+42.72%，营收占比达 45.74%。
• 电源产品营收 23.53 亿元，同比+10.90%，营收占比 28.80%。
• 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.06/7.98/10.45 亿元，对应 PE 43/33/25 倍。

研究结论

公司智能家电电控产品快速增长，电源产品未来可期，有望成为新的业务增长贡献来源。维持“买入”评级。