ABC组件供不应求，盈利能力先行业反转

公司2024年营收111.55亿元，同比下滑58.9%，归母净利润-53.19亿元，同比大幅下降802.9%。但2025年Q1营收回升至41.36亿元，同比增长64.5%，环比增长26.9%，归母净利润仍为负值但同比改善。行业供需失衡下，公司ABC产品盈利开始反转，2025Q1毛利率转正至0.5%，净利率为-7.6%，技术溢价逐步体现。ABC组件出货量强劲，2024年达6.33GW（同比增1195%），2025Q1达4.54GW（同比增超500%），新增订单超5GW，在手订单近15GW。技术领先性突出，ABC电池量产效率27.3%，第三代N型组件效率超25%，双面率达75%，同等装机规模占地减少超5%，BOS成本节约超3%。公司累计研发投入超32亿元，推动ABC生态链全环节技术突破，并与多家企业开展生态合作。盈利预测显示，2025-2027年利润分别为-7.3/7.3/27.2亿元，假设2025-2027年ABC系统出货20/25/40GW，P型电池出货30/35/35GW，毛利率逐步恢复。 风险提示包括下游需求下滑、P型电池升级不及预期。