AI赋能，产品持续推陈出新

2024年公司业绩表现亮眼，尤其是四季度单季营收和净利润大幅增长。全年营收4.69亿元（-3.13%），归母净利润1.41亿元（-4.08%），扣非归母净利润1.27亿元（-7.36%）；其中24Q4单季营收1.06亿元（+29.77%），归母净利润0.42亿元（+733.85%），扣非归母净利润0.38亿元（+1704.45%）。2025年一季度营收1.28亿元（-9.16%），归母净利润0.42亿元（-8.62%），扣非归母净利润0.39亿元（-13.38%），收入端实现环比增长。

毛利率维持稳定在58.95%（+0.15pp），销售费用率11.73%（+0.82pp），管理费用率8.03%（+0.81pp），财务费用率-8.74%（-3.83pp），四费率28.02%（-1.14pp）。研发费用率显著提升至16.99%（+1.06pp），主要因公司持续加大研发投入以构筑技术壁垒。

公司在超声AI领域深度布局，以"超声人工智能+专科模型"双引擎驱动全场景革新，支持乳腺、肝脏、心血管等多个临床学科的智能化诊断，积累了"乳腺人工智能超声机器人"等创新产品和技术。

投资建议方面，考虑海外订单波动及国内行业整顿影响，下调2025、2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年营收5.6/6.4/7.4亿元（同比增速19%/15%/14%），归母净利润1.7/2.0/2.2亿元（同比增速21%/15%/15%），当前股价对应PE=19/17/15x，维持“优于大市”评级。

风险提示包括研发失败、产品结构单一、汇率波动、订单增长不及预期等。