4月氧化铝市场多空分歧加大,盘面震荡摸底,主力合约从05切换至09合约,月差结构转为BACK。供应端减产规模扩大,运行产能下降630万吨,供需矛盾缓解,库存连续两周去化。现货价格止跌企稳,月底小幅反弹。原料方面,内矿出现复产,进口矿价格松动,成本估值下行,边际现金成本下移至2870-2880元/吨。需求端,电解铝产量稳中小增,但开工率已逼近96%,中长期需求难有增量。海外产量环比大增,我国出口窗口维持关闭。研究结论:中短期氧化铝预计继续偏弱震荡寻底,长期关注行业新增产能趋严带来的潜在供应端行情。关注点:内矿复产、供应端变化。