氧化铝周报：供应出现预期差，多空依然存分歧

2024年6月16日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周氧化铝价格跟随有色表现偏弱，但持仓小幅增加，尤其周五夜盘，空头增仓带动盘面出现大幅下跌，收至3746元/吨，多空仍然存在分歧，多头逻辑在于铝厂潜在补库需求及内外现货坚挺支撑，空头逻辑在于供应边际修复及利润高估值，盘面表现为C结构加深。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 近期出现的预期差有几方面，其一，内矿产出恢复进度慢于预期，前期高负荷运作导致的集中检修又进一步收紧了现货供应，其二，海外供应收紧兑现在报价的抬升也超出预期，进而增加了市场对出口需求的预期； 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 而分析全年的供需格局，内矿恢复进度拉长，海外供应复产推迟，铝厂潜在的补库需求，这些利多因素集中在近端，远端都有化解预期，因此短期绝对价格相对抗跌，是否能涨取决于资金博弈强弱，长期仍然是估值回归逻辑，相对单边的高波动而言，正套的逻辑更为清晰，当前盘面c结构定价也给到了入场机会，仅供参考。 关注点：内矿动态、持仓变化 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：表现较弱，分歧仍存................................................31.2现货：国内坚挺，海外强势................................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：几内亚雨季暂不明显，内矿恢复进度缓慢.............................42.2烧碱：价格偏稳..........................................................52.3利润仍然可观............................................................6 3.2进出口：出口窗口开启....................................................7 四、需求端：云南复产6月将收尾.....................................8 五、库存：库存仍在下降.............................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：表现较弱，分歧仍存 本周氧化铝价格跟随有色表现偏弱，但持仓小幅增加，尤其周五夜盘，空头增仓带动盘面出现大幅下跌，收至3746元/吨，多空仍然存在分歧，多头逻辑在于铝厂潜在补库及现货坚挺支撑，空头逻辑在于供应边际修复及利润高估值，盘面表现为C结构加深； 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：国内坚挺，海外强势 现货市场，卖方挺价情绪仍在，铝厂采购意愿不高，现货成交流动性降低，国内现货三网均价稳定在3911元/吨左右，并未受到盘面的明显拖累，盘面维持贴水现货局面；海外方面，因供应收紧海外价格进一步上涨，截止周五，SMM澳洲FOB报价已经涨至510美元/吨，较前一周上涨27美元/吨，带动出口窗口开启，部分贸易商存在出口意愿。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：几内亚雨季暂不明显，内矿恢复进度缓慢 海外：几内亚雨季的影响尚不明显，前期驳船问题得到解决，发运恢复正常，关注7-9月情况，不过由于运费等突发事件的影响，矿企成本抬高，矿石报价跟随水涨船高。 内矿：大方向仍是恢复中，但实际进度略低于市场预期，晋豫矿山产出增量的改善幅度并不大，已恢复的部分以洞采矿为主，稳定产出，尚未恢复的部分以露天矿为主，因管控形势仍较严峻，进度较为缓慢；南方地区，广西矿山因近期极端降雨而影响开采，也需增加进口矿补充，但尚未对氧化铝生产造成影响，贵州维持稳定。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：价格偏稳 本周烧碱维持低位盘整运行，本周山东32%液碱现货报价780元/吨（+10）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润仍然可观 本周氧化铝生产完全成本约2821元/吨，现货价格测算全国加权完全利润在1085元/吨左右（-13.7），利润率达到38.5%，相对铝厂利润率的下滑来说，氧化铝利润估值仍然较高。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：集中检修产能下滑 截止本周五全国氧化铝运行产能8415万吨（-155），开工率80.9%，产能下滑主要原因在于集中检修，由于前期高负荷运作，近期多地氧化铝厂开始检修或计划进行检修，对长期的产量影响可控，但短期现货流动性受限，后续检修完成后产能也会较快跟随回升； 新产能方面，内蒙古致轩本周实现投料，预计7月中旬出料，博赛升级项目已具备投料条件，预计6月底或7月初开始产出产品，中铝华昇200万吨新产能预计年底至明年初陆续投产。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：出口窗口开启 近期现货价格表现为外强内弱，进口亏损加剧，出口窗口开启；4月氧化铝转为净出口2.2万吨，5月预计维持4月情况，后续预计出口量有增长预期。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南复产6月将收尾 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：库存仍在下降 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。