PTA期货周报：多空分歧加大 短期难有趋势性行情

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年02月16日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 多空分歧加大短期难有趋势性行情 【策略观点】 展望后市，我们认为元宵节后由于下游及终端市场恢复不及预期，伴随着东营威联125万吨/年的新增产能的释放，PTA短期累库的格局仍将延续。在下游需求暂无实质性好转的预期下，PTA市场难有较大的趋势性行情。除非原油市场的大幅波动，市场的交易重心转至成本端。否则短期将继续维持区间震荡，谨慎操作。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油市场消息频出或将加大短期市场波动2 2.2PX市场供应持续增加裂解价差呈现明显的下滑2 2.3短期PTA累库局面难以改善3 2.4下游聚酯市场及终端纺织业的“强预期”已转为“弱现实”4 三、总结5 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 元宵节过后，下游聚酯及终端纺织业市场恢复不及预期，现实及预期之间博弈加剧，市场心态谨慎，PTA走出了横盘震荡的模式。截至上周五，由于下游产销持续收缩，PTA跌破前期横盘整理区。步入本周，市场中各种不确定性、预期的不一致也使得市场 交易逻辑切换得更加频繁，交易节奏较难把握，导致市场多空分歧加大，维持窄幅震荡。 图表2聚酯期货行情动态 主力合约周收盘价涨跌幅成交量持仓量现货价格基差 TA23055460-3.16%950万143万5450-10 数据来源：wind、国元期货 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表3PTA期现价差图（元/吨） 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1原油市场消息频出或将加大短期市场波动 上周俄乌局势再掀波澜，当地时间2月11日，俄罗斯外交部副部长韦尔希宁在接受俄媒采访时表示，俄罗斯已准备好与乌克兰进行无条件谈判。他表示，所有军事行动都是以谈判结束的，俄罗斯对此也做好了准备，但谈判需要建立在现实情况之上。近期俄罗斯3月将把每日原油产量下调50万桶，减产大约5%。对此OPEC官员表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产，进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。 对于俄罗斯的减产，拜登政府计划从战略石油储备（SPR）出售更多原油，以履行多年前制定的预算指令。据知情人士透露，国会授权的SPR销售将达到2600万桶。预计将在4月至6月之间交付，此期间大约给市场带来20—30万桶/日的供应增量。但是对短期 市场影响或将有限。目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。当前市场的焦点回归到基本面的主线，即俄罗斯减产、OPEC稳产下的供应，和中国需 求带动的油品复苏以及国际航线航煤需求。目前俄罗斯3月原油减产50万桶/日继续强化供应偏紧预期，叠加OPEC供应难有实质增量，供应偏紧难以改善。对于需求端而言，根据EIA的2月份展望，其预计2023年全球每日供应10110万桶，需求10048万桶，预测 值分别较上月增加2万桶和6万桶，需求的增量主要来自于中国的恢复。而且考虑到二季度其库存的刚需消耗，未来供应仍旧趋紧的可能。因此后期各方博弈将加大原油市场价格波动，将进一步加剧PTA成本端的波动。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX市场供应持续增加裂解价差呈现明显的下滑 春节后至今，国内及亚洲的PX装置开工率持续升温。截至2月9日，国内及亚洲PX装置开工率分别较上周同期上涨2.16和1.77个百分点至71.02%和75.86%。导致近期国内市场供应呈现上行趋势。据统计，2月10日当周PX的周度产量达到55.33万吨，周环比上涨2.41个百分点。由于市场供给端的大幅上涨，PX价格自2月初至今近呈现了明显 的回调，导致裂解价差也呈现下滑趋势。截至2月14日，PX裂解价差回调至300美元/ 吨，较2月初下滑20.35个百分点，已超过2成，对下游PTA的支撑也逐渐弱化。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表5国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 700.00 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图表6PX裂解价差（美元/吨） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 数据来源：wind、国元期货 2.3短期PTA累库局面难以改善 元宵节后下游聚酯市场及终端纺织业恢复不及预期，市场已由前期的强预期转为弱现实。供需错配下，PTA社会库存持续攀升。截至本周四，国内PTA社会库存量达到304.22万吨，较上周增加8.89万吨，涨幅达到3.01个百分点，持续创近几个月新高。国内PTA周开工率维持在76.93%，环比上涨0.34个百分点，同比上涨0.91个百分点。虽然周内珠海英力士125万吨/年的装置及亚东石化75万吨/年PTA装置降负，但本周东营威联125万吨/年的新增产能于2月14日已负荷至6成，短期PTA累库局面难以改善，库存压力持续增加。 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表7PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 库存天数:PTA:国内 PTA产业链负荷率:PTA工厂 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 图表8PTA工厂库存及装置开工率图（万吨、%） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4下游聚酯市场及终端纺织业的“强预期”已转为“弱现实” 本周终端织造业及下游聚酯市场虽然略有恢复，但是消费同比改善有限，整个聚酯产业链回暖过程较为缓慢，尤其是涤纶长丝装置开工率虽然本周提升至61.5%，但远低于近几年元宵节后，市场整体信心不足，下游拿货速度偏低。而且目前终端织造业的大部分工厂基本以年前所接订单为主，织造厂商坯布库存偏高，春夏季新单下达节点未到，市场难以有实质性的改善，多空影响下，终端及下游市场的“强预期”已转为“弱现实”，对PTA市场存在较大的利空制约。 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表9聚酯各品种装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表10聚酯品种及终端库存图（天） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 展望后市，我们认为元宵节后由于下游及终端市场恢复不及预期，伴随着东营威联125万吨/年的新增产能的释放，PTA短期累库的格局仍将延续。在下游需求暂无实质性好转的预期下，PTA市场难有较大的趋势性行情。除非原油市场的大幅波动，市场的交易重心转至成本端。否则短期将继续维持区间震荡，谨慎操作。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04