股份回购注销以推动价值回归，业绩释放、药店经营改善或是关键催化剂

药师帮发布股份回购计划，拟动用最多1亿港元回购股份并注销，彰显公司对长期价值的信心。报告核心观点如下：

1. 股份回购与长期战略并行：公司认为当前股价低于实际价值，通过回购提升每股收益，同时派发股息回馈股东。管理层计划加大在智能供应链、数字化医疗服务+AI等领域的投入，平衡短期价值兑现与长期增长。

2. 市场关注点分析：

   • 业绩释放潜力：公司仓储供应链已搭建完成，平台注册买家达82.7万家，月均活跃买家43.3万家。通过厂牌首推业务（独家合作品牌和自有品牌）改善盈利能力，预计24-27年归母净利润复合增速达145%。
   • 药店关店潮影响：中小连锁承压较大，但药师帮主要客户为单体店，关店潮影响相对有限。公司正开拓基层医疗机构市场，未来或贡献新增长动力。
   • B2B竞争：药师帮成立10年已扭亏为盈，供应链和数字化能力具备竞争力，规模提升将增强议价力和竞争力。

3. 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别约208亿元、235亿元、265亿元，同比增速约16%、13%、13%；归母净利润分别约1.29亿元、2.75亿元、4.41亿元，同比分别约增长331%、112%、61%，对应PE分别约35倍、16倍、10倍。

4. 风险因素：药店关店潮超预期、B2B市场竞争加剧、药品质量问题及合规问题、用户粘性降低、渗透率提升不及预期、厂牌首推业务增长不及预期。

5. 财务指标：2024年净利润30百万元，同比增长101%；预计2025-2027年净利润复合增速达145%，毛利率和ROE逐步提升。