- 美联储未主动降息主要受三重阻碍:特朗普关税政策引发的通胀风险、就业市场短期内无显著恶化、Q1经济下滑主要由“抢进口”导致而非实质性冲击。
- 关税对核心商品通胀可能持续上涨,但对整体通胀影响受限,核心通胀或制约回落而非大幅反弹,因此美联储可能保持现有利率更久,失业率上升更可能成为降息的“敲门砖”。
- 2025年衰退风险略高于滞胀风险,中性情形下年底失业率或接近5%,全年均值4.5%,高于美联储预期,三、四季度均存在降息可能,四季度降息阻力可能小于三季度。
- 关税维持现状下7月前就业市场影响有限,恢复激进关税则可能导致企业裁员、失业率上升,Q3和Q4失业率上升风险更高。