公司2024年业绩受海外业务商誉减值及国内业务主动调整影响,实现归母净利润-8.33亿元,同比-266.6%。2025Q1环比改善,实现归母净利润2.17亿元。分业务看,个护业务稳健,美妆业务主动去库调整,创新业务承压,海外业务受商誉减值影响较大。分渠道看,线上渠道优化自营模式,线下渠道主动去库。公司发布股权激励计划,有助于绑定核心员工。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元/3.9亿元/4.8亿元,对应PE分别为52倍/42倍/34倍,维持“买入”评级。风险提示包括行业景气度不及预期、品牌调整不及预期、盈利能力改善不及预期。