保险行业重大事项点评：推动中长期资金入市，险资定位再提升

事项： 近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。 评论： 《指导意见》主要举措包括：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。与此前国新会证监会主席吴清答记者问相比，此次表述三个措施新增部分包括：（1）鼓励具备条件的上市公司回购增持；（2）建立ETF指数基金快速审批通道。推动公募基金投顾试点转常规。 鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求；（3）支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。 险资与养老金作为资本市场重要的中长期资金，政策护航下有望更好地发挥自身职能并反哺资本市场。《指导意见》第三条措施提及，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金提升权益投资规模。 其中，针对长周期考核：2023年10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称“《通知》”）。其中，《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中的经营效益类指标由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”各占50%权重的形式。 我们认为，进一步健全三年以上长周期考核机制，有助于提高对短期波动的容忍度，增强险资与养老金权益配置的灵活度。 针对丰富商业保险资金长期投资模式：此前，国新会金融监管总局局长李云泽答记者问提及，扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。我们认为，于险资而言，当前利率下行背景下，通过私募投资权益资产并以长股投计入表内，为险企提供了权益类配置中相对低波动、安全性相对高、更契合险资属性的选择，同时促进实现投资收益“稳中有进”；于市场而言，治理良好、运作稳健的优质上市公司部分存在价值尚未被完全挖掘的情况，险资等长线资金能够较好地实现价值发现并反哺险资本身。 针对鼓励企业年金放开个人投资选择：企业年金作为补充性养老金，相比基本养老保险基金整体风格应稳中有进，才能较好实现“补充”与“保值增值”的职能。但当前整体风偏仍相对较低，截至2024Q2，纯固收类组合共1244个，期末资产金额合计4369亿元，占比达到13.2%。我们认为，从缴费人群年龄多样性的角度来看，放开个人投资选择有望满足不同风偏需求，或有望提升组合整体风险承受能力，增强权益配置。 针对鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资：以红利策略为例，当前资本市场投资环节易出现策略趋同，导致整体贝塔效应明显，阿尔法动力不足。 鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资，有助于提升不同管理人在不同投资领域的专业化能力，基于深刻的调研与扎实的认知开展投资，以专精的投研实力护航中长期资金穿越周期、挖掘收益。 投资建议：近期国新会与政治局会议释放超预期利好信号，政策积极引导中长 期资金入市。当前对于险资而言，长端利率低位企稳，后续或随着经济复苏有回升，但权益仍是核心增厚投资收益的手段，增配上受偿付能力、报表波动、业绩考核等多方面因素影响。报表端FVOCI、长股投或提供两全方式，考核上政策积极引导价值投资，偿付能力仍是核心掣肘。权益市场回暖信号显著，建议短期关注弹性品种新华保险；超预期政策利好地产，后续政策效果若得到持续验证，建议关注中国平安。资产端受益于权益市场回暖，三季报有望持续超预期，建议关注负债端经营亦“稳中有进”的中国太保，以及低基数的新华保险、中国人寿。 风险提示：监管变动、长端利率持续下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级