美联储5月议息会议点评
核心结论
美联储如期维持利率不变，并强调不确定性进一步加剧，仍将维持观望态度。会议过后，市场降息预期略微下调，目前市场预期6月降息概率约20%，7月降息概率约80%，全年降息3次概率达100%。我们认为，现阶段美联储面临的问题是双重目标矛盾，即“滞”与“胀”的博弈；海外市场短期矛盾在于流动性危机，中长期矛盾在于经济是否衰退。但无论如何，在关税和经济形势明朗之前，唯一确定的是不确定性，只能边走边看。鉴于关税豁免期截至7月初，未来两个月将是重要的观察窗口，重点关注贸易谈判进展和各项经济数据，警惕资产价格波动可能放大。
美联储维持利率不变，重申观望态度
- 会议决议：美联储维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合市场预期，并继续执行3月会议宣布的放慢缩表计划。
- 声明变化：强调“净出口波动影响了数据”；经济前景判断由“不确定性有所增加”修改为“不确定性进一步加剧”；新增“委员会判断失业率和通胀上升的风险已经增加”。
- 鲍威尔讲话：称经济表现依然稳健，但关税影响尚未充分反映；政府已经开始贸易谈判，这有可能实质性改变局面；经济前景的不确定性相当高，不需要急于调整利率，所有委员都支持继续等待。
会议过后市场反应
- 资产价格表现：美股上涨，黄金下跌，美债收益率下行，美元指数上涨。
- 降息预期变化：市场对美联储降息的预期略微下调，6月降息概率降至20%，7月降息概率降至80%，全年降息3次的概率仍维持100%。
未来观察期及市场交易逻辑
- 美联储政策展望：本次会议美联储基本延续了此前的基调，即继续保持观望，无法提供任何前瞻指引。现阶段对于美联储而言，观望可能是最优解，原因在于关税谈判结果、关税影响程度均难以准确预估，进而也无法判断政策应该向哪个目标倾斜，只能走一步看一步。
- 市场交易逻辑：前期报告中曾指出，对于海外市场而言，短期核心矛盾在于流动性危机，中长期核心矛盾在于经济是否衰退。近期由于关税出现缓和迹象，叠加经济数据和一季报大多表现良好，市场恐慌式抛售暂告一段落，流动性危机有所缓解，但绝对水平仍处于偏紧状态。与此同时，彭博调查的美国经济一年内衰退概率从年初的20%升至40%，衰退交易也进入博弈阶段。往后看，在关税和经济形势明朗之前，唯一确定的就是不确定性，市场对贸易谈判相关新闻以及各项经济数据的敏感性将上升，需警惕资产价格波动可能明显放大。
风险提示
美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
