宏观策略周论对等关税以来的输家和赢家20250506

五一假期后市场动态及宏观经济策略分析

五一假期期间，美股和港股超预期反弹，人民币及亚洲货币升值，香港金管局干预港币汇率。市场变化反映宏观和流动性因素，对等关税实施后，全球市场呈现赢家和输家：

• 赢家：安全资产替代（黄金、比特币）、美国资产替代（欧洲股债汇）、相对替代（印度市场）。
• 输家：大宗商品、美元、中概股和港股。

美国股债汇三杀导致资金流出，但主要回归原属市场，外资对美市场影响有限。外资配置比例变化显示，被动资金占主导，南向资金和公募基金配置特点突出。

巴菲特现金持仓上升，反映对美元信用的不同看法。美国经济数据稳健，未如预期悲观，美联储降息预期需谨慎对待。

关税谈判、减税和汇率变动影响市场预期，港币升值主要受谈判预期和资金回流推动。港股市场策略建议关注红利和科技成长轮动。

人民币汇率韧性受风险溢价驱动，升值并非完全由基本面解释。美元走软因市场拥挤交易，对国内利率影响有限。

货币政策受汇率稳定限制，但可通过资产负债表政策应对经济下行压力。房地产脱困策略借鉴国际经验，中国采取收储方式优化市场。

生育补贴政策建议扩大覆盖年龄和提高力度，借鉴日韩经验提升生育率。

银行板块因业绩稳定性和股息表现具投资价值，即使净利润增速负增长，全年盈利预测仍保持稳定。银行利润稳定性来源包括盈利模型、金融稳定视角和资金视角。