宏观深度报告：兼论后续关注出口变化的几条线索-转口贸易能否支撑二季度出口增长

研报总结

核心观点

本报告探讨转口贸易对二季度出口增长的支撑作用，并分析后续出口变化的关键线索。报告认为，转口贸易是国际贸易的重要形式，通过在中转国进行存储、分类、加工或组装等工序，帮助出口商品规避关税。然而，美国对原产地规则的严格认定和最新原产地核查系统的启用，对转口贸易构成挑战。尽管如此，转口贸易仍对出口增长有一定支撑作用，尤其体现在机械设备、电子设备、家具等行业。

关键数据

• 上轮贸易摩擦以来，我国转口贸易出口增量约占出口总额的8.4%，对应2024年我国转口贸易规模约在3001亿美元。
• 我国对东盟转口贸易占对东盟出口的比重约为8.4%，2024年规模约在3001亿美元。
• 全球价值链视角下，2024年我国对美国转口贸易规模约为3040亿美元。
• 对等关税落地后，我国对美直接出口下滑33.8%，但出口货物总量保持相对平稳，东南亚国家港口数据也佐证了“抢转口”现象。

研究结论

• 对等关税落地后，我国出现明显的“抢转口”行为，但长期效果取决于美国对转口贸易的态度。
• 美方对华加征关税态度松动，航运价格开始回暖，对出口形成利好。
• 全年出口形势存在三种情形：乐观情形下，出口增速提升2.7%；中性情形下，出口增速提升5.2%；悲观情形下，出口增速下滑7.3%。

风险提示

• 转口贸易测算数据可能存在高估。
• 美国关税政策不确定性仍较高。
• 测算基于较多假定和历史数据，可能存在误差。