业绩稳健，持续深入云改数转战略

核心观点与关键数据

• 业绩稳健：2025Q1实现总营业收入1,345.09亿元，同比增长0.01%；利润总额113.18亿元，同比增长2.06%；归母净利润88.64亿元，同比增长3.11%。
• 业务发展：
  • 移动通信业务：移动用户达4.3亿户，净增495万户；5G网络用户数2.7亿户，净增1548万户，渗透率62.0%；手机上网总流量同比增长14.2%，DOU同比增长9.1%。
  • 固网及智慧家庭业务：有线宽带用户2.0亿户，千兆宽带渗透率约30%；智慧家庭收入同比增长11.5%。
  • 新动能业务：IDC收入95亿元，同比增长10.4%；智能收入同比增长151.6%；视联网收入同比增长58.4%；卫星通信收入同比增长37.2%；量子收入同比增长81.1%。
• 费用端：整体费用率19.2%，同比持平；销售费用率减少0.4pct，管理/研发费用率分别同比增长0.3/0.1pct；现金收入比0.86，同环比下降。
• 战略推进：加快5G-A升级，强化AI、卫星、量子等战新要素赋能；围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向加大研发投入，持续深入云改数转战略。

投资建议与估值

• 投资建议：看好运营商数字化转型，维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5412.7/5590.6/5774.2亿元，每股收益分别为0.39/0.42/0.44元，对应2025年5月7日7.91元/股收盘价PE分别为20.3/18.7/17.9倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为35.723/38.650/40.515亿元，同比增长率分别为8.2%/8.2%/4.8%。
• 估值分析：2025-2027年PE分别为20.26/18.73/17.87倍，PB分别为1.46/1.48/1.37倍。