宁波高发：Q1业绩符合预期，费用率持续下降

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年一季度，宁波高发实现营业收入38,650.83万元，同比增长10.9%；归母净利润4,622.50万元，同比增长13.61%，符合市场预期。
• 营收增长驱动：公司主销产品包括电子换挡器和电子油门踏板，主要客户如吉利汽车、比亚迪等销量增长推动营收增长。此外，公司积极开拓海外及合资车企客户，并开发汽车制动踏板新产品，进一步推动营收增长。
• 毛利率与费用率：2025Q1公司综合毛利率为21.25%，环比回升，费用率持续下降，期间费率（销售+管理+研发）为8.5%，较2024Q4下降0.79个百分点，较2024Q1下降1.73个百分点。净利润率为11.9%，同环比提升。
• 现金储备：公司现金资产充足，2025年一季度相关科目合计为8.49亿元，短期借款降至2464.32万元，具备较充足的现金储备。

研究结论

• 成本控制与盈利能力：公司凭借优秀的成本、费用控制能力，保持盈利能力的稳健。现有产品市场份额维持业内领先，并持续开拓合资和海外市场，前景可期。
• 投资评级与预测：公司具备较为充足的现金储备，中长期发展值得看好。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.56亿元、2.99亿元，对应EPS为0.99元、1.15元、1.34元。按照当前股价对应PE为16倍、14倍、12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨等风险。