24Q1季报点评：业绩符合预期，期间费用率持续优化

2024年04月26日 公司点评 公买入/维持 司 研米奥会展(300795) 究目标价:51 昨收盘:33.82 24Q1季报点评：业绩符合预期期间费用率持续优化 走势比较 10% 23/4/25 23/7/7 23/9/18 23/11/30 24/2/11 24/4/24 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券(40%) 股米奥会展沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.53/1.53 公总市值/流通(亿元)51.73/51.73 事件：公司发布2024年一季报，报告期内，公司实现营业收入7613.09万元，同比增长12.2%；实现归母净利润481.45万元，同比增长349.39%；实现归母扣非净利润153.19万元，同比增长311.56%。 点评： Q1收入利润均实现增长。公司从事海外自办展，季节性差异较大，Q1由于春节影响是全年淡季，共举办了印尼和越南两场展会，总展览面积2.7万平，展位超1100个，同比2023Q1的约1000个展位小幅增长，带来收入增长12.2%。从利润上看，23Q1利润基数较低，带来24Q1同比大幅增长，归母净利润中非经常损益占比较大，主要是持有的金融资产公允价值变动带来328万的正向收益。 毛利率略有下滑，期间费用率持续优化。24Q1公司整体毛利率54.4%，同比23Q1的58.19%略有下滑，主要由于Q1两场自办展，场均展位规模较去年同期下降。期间费用率方面：销售费用率42.11%/+0.33pct，与去年同期持平略有增长；管理费用率12.71%/-3.71pct,预计人员成本同比进一步优化；研发费用略有下降，货币资金的增加带来财务利息收入的同 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 74.94/26.59 比增长。24Q1合同负债1.7亿，同比23Q1的2.21亿下滑23%，主要因为 今年的展会排期更偏重下半年，所以Q1销售相对较淡。 转型专业展，单场展会展位数大幅提升。2023Q4公司在前期大量客户和资源积累性下尝试从综合展向专业展转型,并取得较好效果，2024年 研<<米奥会展年报点评：业绩符合预究期，专业展带来规模效应>>--2024-报03-29 告<<米奥会展深度报告：聚焦境外自办展助力“中国制造”出海>>--2023- 11-23 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 是公司全面转型专业展的第一年，预计印尼、迪拜等重点地区的总体展位数量会有较大提升，带来明显的规模效应，同时专业展对公司展位销售、客户邀请等方面有进一步的促进作用，带来了知名度和认可度的提升。 优选办展国家，带来更多展位增量。24年公司将部分国家的展会从23年的2场调整为1场，提升办展效率，全年展会场次从18场压缩至16场，但总展位数预计有较大增幅。2023年公司在德国的展会受到签证影响销售不理想，美国展会因为签证问题取消，今年公司继续规划了美国和德国两个发达国家的展会，成功举办将带来较大的展位增量。 投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.61亿元、 3.55亿元和4.69亿元，同比增速38.53%、36.23%和32.09%。预计2024- 2026年EPS分别为1.7元/股、2.32元/股和3.07元/股，2024-2026年PE分别为20X、15X和11X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）834.97 1,122.28 1,438.00 1,800.50 营业收入增长率(%)139.72% 34.41% 28.13% 25.21% 归母净利（百万元）188.21 260.72 355.18 469.17 净利润增长率(%)273.54% 38.53% 36.23% 32.09% 摊薄每股收益（元）1.24 1.70 2.32 3.07 市盈率（PE）29.97 19.78 14.52 10.99 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 440 683 1,002 1,422 1,949 营业收入 348 835 1,122 1,438 1,801 应收和预付款项 12 14 18 22 27 营业成本 176 417 546 691 855 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 12 47 56 62 70 销售费用 86 140 185 233 288 流动资产合计 464 745 1,075 1,506 2,046 管理费用 36 52 70 89 112 长期股权投资 11 11 14 17 17 财务费用 -9 -15 -17 -25 -36 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 1 0 0 0 固定资产 17 16 14 12 13 投资收益 4 5 4 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 -2 0 0 0 无形资产开发支出 15 13 11 9 9 营业利润 56 228 320 433 569 长期待摊费用 2 4 5 6 7 其他非经营损益 -1 2 0 0 0 其他非流动资产 551 825 1,147 1,569 2,110 利润总额 55 230 320 433 569 资产总计 595 868 1,190 1,613 2,155 所得税 4 32 46 63 82 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 51 197 273 370 486 应付和预收款项 19 26 33 40 47 少数股东损益 1 9 13 15 17 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 50 188 261 355 469 其他负债 118 163 204 250 299 负债合计 137 189 238 290 346 预测指标 股本 101 153 153 153 153 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 324 292 292 292 292 毛利率 49.3% 50.1% 51.3% 51.9% 52.5% 留存收益 22 210 471 826 1,295 销售净利率 14.5% 22.5% 23.2% 24.7% 26.1% 归母公司股东权益 448 656 917 1,272 1,741 销售收入增长率 91.8% 139.7% 34.4% 28.1% 25.2% 少数股东权益 11 23 36 51 68 EBIT增长率 169.2% 445.8% 44.9% 34.7% 30.8% 股东权益合计 459 679 953 1,323 1,809 净利润增长率 187.4% 273.5% 38.5% 36.2% 32.1% 负债和股东权益 595 868 1,190 1,613 2,155 ROE 11.3% 28.7% 28.4% 27.9% 26.9% ROA 8.5% 21.7% 21.9% 22.0% 21.8% 现金流量表（百万） ROIC 7.6% 26.1% 26.9% 26.2% 25.0% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.34 1.24 1.70 2.32 3.07 经营性现金流 76 271 323 423 528 PE(X) 120.03 29.73 23.66 17.37 13.15 投资性现金流 -37 -39 -5 -4 -1 PB(X) 9.21 8.59 6.73 4.85 3.54 融资性现金流 -0 8 1 1 1 PS(X) 11.84 6.75 5.50 4.29 3.43 现金增加额 41 240 319 420 527 EV/EBITDA(X) 74.67 22.38 16.43 11.32 7.93 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。