业绩符合预期，期间费用率持续优化

济川药业（600566.SH）2024年第三季度业绩点评

一、业绩概况

• 2024年第三季度：公司实现营业收入17.71亿元，同比下降7.18%；归母净利润5.65亿元，同比下降6.58%；扣非净利润5.19亿元，同比下降10.69%。
• 全年前三季度：公司实现营业收入58.05亿元，同比下降11.19%；归母净利润19.03亿元，同比下降2.13%；扣非净利润16.99亿元，同比下降7.06%。

二、财务分析

• 毛利率：前三季度毛利率为79.26%，较2023年同期下降2.44个百分点，主要由于雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行的影响。
• 净利率：净利率为32.78%，较2023年同期提升3.04个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：37.73%，同比下降3.86个百分点。
  • 管理费用率：10.30%，同比上升0.92个百分点。
  • 财务费用率：-3.54%，同比下降0.93个百分点。

三、业务发展

• BD推进：公司与苏州玉森签订战略合作协议，计划在中药创新药物研制上展开合作。
• 研发进展：
  • 截至2024年中，公司有1个项目进入临床三期，2个项目进入预BE或BE阶段。
  • 公司提交了4件中国专利申请和1件PCT国际专利申请，获得1件中国专利授权和1件欧洲授权。

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入91.83、100.04、107.72亿元，同比增长-5%、+9%、+8%；归母净利润分别为27.09、30.30、32.70亿元，同比增长-4%、12%、8%。
• 评级建议：考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先，以及二线品种发力和BD项目的推进，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 集采降价风险；
• 核心产品销售不及预期风险；
• 商业化进度不及预期风险；
• 报告使用信息数据更新不及时的风险。

财务数据概览

资产负债表

• 货币资金：2024年预计达到14,240百万元。
• 流动资产合计：2024年预计达到17,627百万元。
• 负债合计：2024年预计达到25,519百万元。
• 所有者权益合计：2024年预计达到22,121百万元。

利润表

• 营业收入：2024年预计达到9,183百万元。
• 净利润：2024年预计达到3,035百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年预计达到3,297百万元。
• 投资活动现金流：2024年预计为-361百万元。
• 筹资活动现金流：2024年预计为-434百万元。

股价与估值

• 股价：截至2024年10月26日，股价为30.53元。
• 估值指标：
  • P/E：2024年预计为10倍。
  • P/B：2024年预计为2.1倍。
  • EV/EBITDA：2024年预计为12倍。