业绩符合预期，期间费用率持续优化

公司发布2024年三季报，实现营业收入58.05亿元（同比下降11.19%），归母净利润19.03亿元（同比下降2.13%），扣非净利润16.99亿元（同比下降7.06%）。高基数下收入利润略有下滑，符合预期。单三季度收入利润均小幅下滑，主要受去年同期呼吸类产品高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采影响。

销售费用率持续优化，净利率稳中有升。前三季度毛利率79.26%（下降2.44pp），主要与雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行相关；净利率32.78%（提升3.04pp），得益于销售费用率大幅下降（-3.86pp）。期间费用率得到有效控制。

BD有序推进，丰富产品矩阵。公司与苏州玉森签订战略合作协议，聚焦儿童、呼吸、妇科、消化等领域。自研方面，进入临床三期项目1项，预BE或BE项目2项；提交中国专利新申请4件，PCT国际专利新申请1件；获得中国专利授权1件，欧洲授权1件。

盈利预测调整：预计2024-2026年营业收入91.83、100.04、107.72亿元（同比-5%、+9%、+8%），归母净利润27.09、30.30、32.70亿元（同比增长-4%、12%、8%）。维持“买入”评级，核心品种竞争格局稳定，二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线。

风险提示：集采降价风险、核心产品销售不及预期风险、商业化进度不及预期风险、研报信息数据更新不及时风险。