5月或进入累库进程，关注09做空机会

2025年5月6日 [table_main]供应宽松：4月中虽然有多套西北西南装置意外检修增加，但整体开工仍然较高，且4月下有前期检修装置陆续重启，5月甲醇开工预计继续回升，预估回到89%左右，产量预计再创新高，供应依然宽松。 分析师：冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 进口大幅回归：在高开工背景下，预计5月进口将大量回归。进口预估在115万吨左右。 需求预计走弱：MTO/MTP运行相对平稳，传统下游4月开工整体略有回落，经历过“金三银四“之后，整体开工或小幅向下，整体需求相对平稳难有大幅下降。 联系人 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyl@qh168.com.cn 5月或进入累库进程：内地和港口库存仍有分化，去库放缓，5月或进入累库进程。 总结：国际装置开工提升至同比较高水平，导致5-6月甲醇进口预计大幅回升，国产装置在高利润和检修过后供应也仍旧宽松，下游需求弹性有限，09合约5月压力依然来自进口的大幅回归，09合约预计价格偏弱为主，但需注意的是甲醇下跌后MTO/MTP利润修复导致的装置开工超预期风险。 操作建议：关注MA2509合约反弹后做空机会 风险：MTO开工，进口，上游装置。宏观、原油、关税、政策风险等 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................42.基本面分析.....................................................................................42.1.检修近尾声，供应逐渐恢复.........................................................................42.2.进口预期回归...............................................................................................52.3.需求预计走弱...............................................................................................62.4.去库放缓，即将进入累库进程......................................................................62.5.成本稳中偏弱...............................................................................................7 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势...........................................................................................................4图2全国甲醇开工率......................................................................................................................5图3甲醇月度产量.........................................................................................................................5图4甲醇月度进口量......................................................................................................................5图5国际甲醇装置开工率...............................................................................................................5图6甲醇下游MTO开工率...............................................................................................................6图7甲醇下游消费量......................................................................................................................6图8甲醇港口库存.........................................................................................................................7图9甲醇生产企业库存..................................................................................................................7图10内蒙古乌海5500大卡动力煤价格.........................................................................................7图11煤制甲醇成本利润................................................................................................................7 1.行情回顾 甲醇2509合约4月下跌后偏弱震荡，4月1日开盘2403元/吨，最高价格为4月2日的2421元/吨，风险事件影响，清明节后开盘跳空低开，恐慌抛售，最低为2130元/吨，随着“对等关税”推迟和进一步放松，市场风险偏好回升，同时内地装置意外检修增加，进口到港不及预期等，使得09合约在基本面和宏观共同支撑下在2200-2300元/吨之间震荡修复。 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.基本面分析 2.1.检修近尾声，供应逐渐恢复 据隆众资讯数据显示，2025年4月全国甲醇开工率在87.13%，环比3月开工率85.08%上升2.05%。4月月度产量833.7万吨，环比3月823.75万吨上涨9.95万吨。 金联创不完全统计数据显示，去年3-5月份国内甲醇装置检修损失量合计接近230万吨；今年3-4月份检修损失量合计约128万吨附近，且3月检修损失量高于4月份，5月份检修装置所报有限。在煤制甲醇高利润驱使下，甲醇装置保持较高开工率。4月中虽然有多套西北西南装置意外检修增加，但整体开工仍然较高，且4月下有前期检修装置陆续重启，5月甲醇开工预计继续回升，预估回到89%左右，产量预计再创新高，供应依然宽松。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，隆众 2.2.进口预期回归 隆众资讯数据显示：2025年3月中国甲醇进口外轮最终实际卸货47.69吨，较上月海关数据（56.18万吨）减少8.49万吨，。其中1-4月份累计进口总量在289.71万吨，同比降128.42万吨，降幅30.71%。 3月中下旬，伊朗甲醇停工装置多逐步重启，隆众资讯数据显示：4月底开工在77.21%，环比3月初开工55%附近大幅提升，伊朗地区开工目前增至九成附近，基于船运周期考虑，4月底起，港口进口增量或逐步体现。4月初至4月29日上午，已约有78.88万吨货物抵港卸货，算上卸货中的甲醇，4月进口预估在80万吨左右。在高开工背景下，预计5月进口将大量回归，进口预估在115万吨左右。 伊朗当地时间4月25日南部阿巴斯港的沙希德拉贾伊港口发生爆炸，据伊朗官方伊通社数据，伊朗非石油货物进出口总量55%以上在该港口装卸。此外，该港口还承担着伊朗85%以上的集装箱装卸任务。但该港口尚未涉及甲醇品种，因此影响较小，但不排除有潜在的风险（影响运输或者其他码头关闭等等），仍需关注。 资料来源：东海期货研究所、同花顺 资料来源：东海期货研究所，隆众 2.3.需求预计走弱 金联创数据显示：4月MTO/MTP需求下滑，月均开工环比下跌3个百分点左右，传统下游加权开工提升0.94%至50.26%。 从周度数据来看，甲醇制烯烃和传统下游采购量4月初大幅下降后逐渐有所提升，陕西蒲城清洁能源装置3月中旬停车检修，原计划为期45天，提前重启（4月22日陆续重启），以及节前备货需求释放，平均周度采购量比三月略高一些。周度开工从月初达到顶峰之后随着装置检修逐渐回落，港口连云港装置4月15日停车检修，预计为期45天，5月底重启。 整体MTO/MTP开工虽有下降，但需求支撑尚可，且华东地区甲醇制烯烃装置利润3月下以来逐渐修复，预计5月甲醇制烯烃的利润在PP支撑修复和甲醇偏弱的共同作用下，持续扩张，对于装置稳定运行有一定帮助，但5月份阳煤烯烃装置有检修计划，同时传统下游4月开工整体略有回落，经历过“金三银四“之后，整体开工或小幅向下，整体需求稳中小幅下滑，难有大幅下降。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，隆众 2.4.去库放缓，即将进入累库进程 从库存方面来看，港口库存下降明显，4月仍在去库进程当中。主要原因仍在于进口量偏低，以及港口MTO/MTP装置运行稳定，导致供需结构偏强，在由于对等关税引发的市场恐慌情况下，甲醇期货虽有低开，但现货基差走强，对盘面也有一定支撑，使得05合约最终2250元/吨附近支撑有效，并未持续下破，4月下进口不及预期，很难放量，港口供需情况仍然尚可。内地库存情况来看，目前库存水平绝对值依然偏低，但由于国产装置开工逐渐提升，传统下游需求见顶，内地库存拐点或已现。 内地和港口库存仍有分化，去库放缓，5月或进入累库进程。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，隆众 2.5.成本稳中偏弱 动力煤价格近两个月波动较小，据同花顺数据显示,内蒙乌海5500大卡动力煤价格3月以来在510-540元/吨之间波动。煤制生产利润仍然处于近三年最高水平，根据隆众数据显示，目前内蒙煤制甲醇利润在200-300元/吨之间，成本在1900元/吨附近。 动力煤库存偏高，供应仍然保持高位，进口补充较多，需求端复苏乏力，预计价格仍维持弱势运行。煤制甲醇持续维持高利润，甲醇生产企业积极性较高。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，同花顺 3.总结 4月以来，内地计划外检修增多，进口到港依然偏少，下游MTO/MTP虽然开工有所下降，但补库力度导致需求支撑尚可，传统下游当前维持较高水平，4月现货端相对来说较强，压力主要来着预期的供应增加。国际装置开工提升至同比较高水平，导致5-6月甲醇进口预计大幅回升，国产装置在高利润和检修过后供应也仍旧宽松，下游需求弹性有限，09合约5月压力依然来自进口的大幅回归，09合约预计价格偏弱为主，但需注意的是甲醇下跌后MTO/MTP利润修复导致的装置开工超预期风险。 操作建议：关注MA2509合约反弹后做空机会 风险：