甲醇7月月度投资策略：进入累库进程，空配2409

商品研究 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海策略 2024年6月30日进入累库进程，空配2409 ——甲醇7月月度投资策略 能源化工 分析师：冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757287 邮箱：fengb@qh168.com.cn 联系人王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyl@qh168.com.cn 投资要点： 供应预计回归：根据检修和开工季节性规律推测7月开工仍有上行趋势，但是目前煤制甲醇成本利润收缩明显，需关注利润情况，以防出现亏损性停车。 进口逐渐修复：6月进口卸货到港预计在110万吨左右，7月进口上涨显著，预估125万吨。港口库存7月或加速上涨。 需求：6月原油反弹，油化工效益改善，甲醇制烯烃利润或得以修复，但是传统下游淡季，MTO/MTP利润恢复和稳定运行仍需时间，7月需求依然不乐观。 成本利润情况：7-8月正值用电高峰，对煤炭价格有一定支撑，煤制甲醇利润依然偏低，有一定成本支撑作用。 结论：甲醇7月供应季节性增长，进口量也有明显增加，叠加下雨MTO/MTP受制于利润开工难上行，传统下游淡季，整体产业库存仍有上涨预期。在能化品种中适合做空配。但7月有二十届三中全会，旨在继续推动中国的政治、经济和社会发展，或有政策利好推动。 操作建议：买看跌期权，9-1反套，空配MA2409合约 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 正文目录 1.行情回顾4 2.宏观层面影响4 3.基本面分析5 3.1.新产能投放有限5 3.2.国产开工提升5 3.3.进口上涨6 3.4.需求走弱6 3.5.成本支撑7 4.总结7 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势4 图2全国甲醇开工率5 图3西北甲醇开工率5 图4甲醇月度进口量6 图5国际甲醇装置开工率6 图6甲醇下游MTO开工率7 图7甲醇传统下游复合开工率7 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格7 图9煤制甲醇成本利润7 表12024年甲醇新增产能列表5 1.行情回顾 6月甲醇价格下跌流畅。甲醇2409合约在“节能减碳班”相关文件发布后，5月31日 价格冲高至2696元/吨，随后整个6月价格持续下跌，6月1日最高2673元/吨，6月25 日最低2473元/吨，跌幅超7%，最多下跌200点。基本面矛盾在5月中下旬已经开始积累，但宏观政策推升使得甲醇溢价冲高，随着宏观稳定，经济数据不太理想，以及甲醇基本面矛盾爆发，伴随着6月初原油月初大跌，甲醇价格急泻而下。进口增加，港口库存连续上涨，内地供应持续回归。自此甲醇开启下跌通道，直至月底宏观及市场情绪有所缓和，价格企稳。 图1甲醇主力合约价格走势 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.宏观层面影响 国务院推出的一系列重磅房地产优化政策从供需两端协同发力，预计短期房地产销售可能边际改善。根据国家统计局发布的数据，2024年5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%。与前一月相比，同比增速放缓1.1个百分点，但环比仍保持增长态势。工业增速有所放缓，但总体工业生产仍保持稳定运行。 7月二十届三中全会即将召开，旨在继续推动中国的政治、经济和社会发展。政策预期利好或对大宗商品价格有一定利好推动。 美国经济数据如非农就业和CPI同比显示通胀正在降温，降低了美联储维持高利率的紧迫性，美联储降息临近，对大宗商品价格有一定支撑。 3.基本面分析 3.1.新产能投放有限 卓创资讯统计：2024年计划投产255万吨甲醇装置。3月底内蒙古君正装置投产。5 月新增内蒙古东日20万吨焦炉气装置和内蒙古君正50万吨焦炉气装置，产能投放末期，增速放缓。 企业名称原料产能（万吨）计划投产时间 表12024年甲醇新增产能列表 江苏索普煤炭302024年3月 内蒙古君正焦炉气402024年3月19日 内蒙古君正矿热炉尾气152024年5月 昌盛煤气化焦炉气25 2024 中泰新材料荒煤气100 2024 奇台智慧能源二氧化碳加氢30 2024 总计255 资料来源：东海期货研究所，金联创 3.2.国产开工提升 截至6月26日，预估6月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.35%，较上月提升 1.39个百分点；西北地区的开工负荷为76.71%，较上月提升1.42个百分点。6月份，受西北、华南、西南等地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷提升。 6月装置整体开工虽有环比上升，但装置计划外检修增加，使得整体开工提升幅度有 限。根据检修和开工季节性规律推测7月开工仍有上行趋势，但是目前煤制甲醇成本利润收缩明显，需关注利润情况，以防出现亏损性停车。 图2全国甲醇开工率图3西北甲醇开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 3.3.进口上涨 海关数据统计，2024年5月份我国甲醇进口量在106.36万吨，环比下跌2.89%，2024年1-5月中国甲醇累计进口量为524.53万吨，同比下跌1.72%。 自5月底开始港口一个月时间内持续累库，进入6月以后，甲醇港口卸货到港量显著增加，流通货源稳步上涨。 据金联创数据统计显示，国际甲醇开工目前在75%附近，环比5月70%左右的开工率略有提升。6月进口卸货到港预计在110万吨左右，7月进口上涨显著，预估125万吨。港口库存7月或加速上涨。 图4甲醇月度进口量图5国际甲醇装置开工率 资料来源：东海期货研究所、金联创资料来源：东海期货研究所，卓创 3.4.需求走弱 根据卓创数据估算6月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在67.65%，较上月下降 6.06个百分点。传统下游开工多数下滑，其中甲醛开工-1.06%，醋酸开工-0.5%，MTBE开工环比+2.59%，二甲醚开工-1.41%。 由于甲醇持续上涨，下游利润持续受到挤压，甚至亏损，外采乙烯单体、轻烃裂解、丙烷脱氢到终端下游产品利润优于直接外采甲醇制烯烃，以上路径制烯烃对于MTO装置替代性逐步增强，5月MTO/MTP装置多数不定期停产。6月除一体化装置停开车外，天津渤化意外停车，其他外采甲醇制烯烃装置负荷较为平稳。隆众资讯显示：南京诚志一期、山东恒通、浙江兴兴、常州富德、中天合创、内蒙古久泰、宁夏神华宁煤、甘肃华亭及天津渤化，共计569万吨装置停车检修；其中仍有宁波富德、江苏盛虹等装置不满，当前开工 同比5年最低位。 下游在亏损性停车增加后已形成负反馈，而6月原油反弹，油化工效益改善，甲醇制烯烃利润或得以修复，但是传统下游淡季，MTO/MTP利润恢复和稳定运行仍需时间，7月需求依然不乐观。 图6甲醇下游MTO开工率图7甲醇传统下游复合开工率 资料来源：东海期货研究所，卓创资料来源：东海期货研究所，卓创 3.5.成本支撑 6月动力煤价格略有走弱，同花顺数据显示：内蒙古动力煤从6月初的742元/吨下降到月底714元/吨，跌28元/吨，跌幅3.8%。6月需求未有明显好转，且电厂库存偏高，价格有所回调，7-8月是夏季高温季节正值用电高峰，从而带动动力煤的需求上升，对煤炭价格有一定支撑，煤制甲醇利润依然偏低，有一定成本支撑作用。 图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格图9煤制甲醇成本利润 资料来源：东海期货研究所，同花顺资料来源：东海期货研究所，同花顺 4.总结 甲醇7月供应季节性增长，进口量也有明显增加，叠加下雨MTO/MTP受制于利润开工难上行，传统下游淡季，整体产业库存仍有上涨预期。在能化品种中适合做空配。但7月有二十届三中全会，旨在继续推动中国的政治、经济和社会发展，或有政策利好推动。 操作建议：买看跌期权，9-1反套，空配MA2409合约 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、 公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、 结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务 状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何 内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书 面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn