4月非农点评：就业相对稳健，但未来仍有下行风险

4月非农点评：就业相对稳健，但未来仍有下行风险

核心观点
美国4月非农就业数据高于预期，但就业市场整体仍显稳健，关税政策冲击尚不明显。然而，服务业与制造业的分化、前瞻指标及长期失业率上升等因素预示二季度就业数据存在下行风险。

关键数据

• 非农就业：4月新增17.7万人，低于3月但高于预期；2-3月合计下修5.8万人。
  • 贡献领域：医疗保健、休闲酒店、运输仓储等增长显著，制造业、零售业等拖累明显。
  • 政府部门：新增1万人，较3月放缓但未明显走弱。
• 失业率：4.2%（持平前值），U6失业率降至7.8%（连续2个月下降）。
• 薪资增速：环比0.2%（3个月新低），同比3.8%（8月来新低）。
• 前瞻指标：NFIB招聘意愿下滑，初请失业金人数反弹至24.1万人；长期失业占比上升至55.5%，职位空缺率下降至719万人。

研究结论

1. 短期稳健但风险犹存：4月就业数据虽强于预期，但制造业疲软及关税政策滞后影响提示二季度下行风险。美联储降息紧迫性降低，5月或维持不变，年内首次降息预期后移至7月。
2. 市场反应：美债收益率上行（10年期破4.3%），美股上涨，美元指数企稳。
3. 长期隐忧：职位空缺率持续下滑、长期失业率上升表明就业市场仍在放缓，经济“滞胀”风险较高。