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预测报告：超预期高关税冲击，经济阶段性承压

2025-05-06 北大国民经济研究中心向向

核心观点： 2025年4月，特朗普超预期高关税政策对中国经济产生冲击，导致国内经济阶段性承压。高关税及政策不确定性抑制短期投资，同时推动部分商品出口转内销，阶段性拉低价格增速。稳增长、促消费政策将改善有效需求不足状况。
关键数据：
- 工业增加值：预计同比增长6.0%，较上期下降1.7个百分点。
- 社会消费品零售总额：预计同比增长6.9%，较前期上涨1.0个百分点。
- 固定资产投资：预计同比增长4.2%，与前期持平。
- 出口总额：预计同比增长-3.5%，较前期下降15.9个百分点。
- 进口总额：预计同比增长-12.5%，较前期下降8.2个百分点。
- CPI：预计同比增长-0.2%，较上期下降0.1个百分点。
- PPI：预计同比下跌2.8%，降幅较前期扩大0.3个百分点。
- 新增人民币贷款：预计为12000亿元，同比多增4700亿元。
- M2：预计同比增长6.8%，较上期回落0.2个百分点。
研究结论：
- 供给端：工业增加值受基数效应、政策支持和内需回暖拉升，但外部经济压力和原材料价格波动抑制增速。
- 需求端：消费受出口转内销和政策推动上涨，但居民收入增速低位徘徊抑制长期增长。
- 投资：制造业投资扩张，但高关税导致部分企业惜金观望，投资需求承压，增速与前期持平。
- 出口：中美贸易摩擦升级和基数效应导致出口增速下行。
- 进口：高关税和全球产业链断裂风险抑制进口，但转向非美国家进口增加，叠加高基数效应，进口增速继续下行。
- 价格：食品价格上涨，但高关税和出口企业承压拉低CPI增速；高关税和产业链断裂加剧导致PPI降幅扩大。
- 货币金融：政策驱动和低基数使信贷规模同比多增；宽松政策和经济不确定性使M2增速温和回落。
- 人民币汇率：中国科技发展提高资产吸引力，特朗普政策不确定性增加，利多人民币，预计5月汇率在7.0～7.3区间震荡上行。