5月下游需求将进入淡季 棉花价格承压继续低位筑底

核心观点

• 5月下游需求将进入淡季，棉花价格承压继续低位筑底。
• 国外方面，美国关税政策影响全球商品市场走低，美棉震荡走低，USDA报告影响中性。
• 国内供应端，疆棉加工已完成，商业库存高位，企业套保压力存；新季棉花播种完成，面积同比小幅增加，产区天气正常。
• 下游纺企开机处于阶段性高位，刚需补库持续但订单偏少，“金三银四”需求提升不及预期。

关键数据

• ICE美棉：截至4月30日，05合约收于66.09美分/磅，月跌2.78%。
• CF2509棉花：截至4月30日，收于12750元/吨，月跌6.80%，持仓量增8021手至581040手。
• USDA美棉种植率：截至5月4日，为21%（前一周15%，去年同期23%，五年均值20%）。
• 美棉出口：4月24日止当周，当前市场年度出口销售净增10.84万包，较前四周均值减少21%。
• 国内纱厂开机：截至4月30日，主流地区纺企开机负荷74.4%，环比降0.27%。
• 国内库存：截至4月25日，棉花商业总库存407.5万吨，环比降2.98%；新疆地区库存313.23万吨，降3.88%；主要港口库存51.51万吨，降1.23%。

研究结论

• 美国关税政策及全球商品市场走低，国内供应充足，需求淡季来临，预计郑棉继续低位筑底。
• 下游纺企开机率小幅下调，新单匮乏，市场进入淡季，库存持续下降但高位压力仍存。
• 策略建议：关注美国关税政策变化及下游需求恢复情况，短期棉价承压，低位震荡为主。