25Q1收入稳健增长，关注渠道扩张

核心观点与关键数据

• 事件概述：劲仔食品25Q1实现营收5.95亿元，同比+10.27%；归母净利润0.68亿元，同比-8.21%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-8.61%。
• 渠道与品类表现：线下渠道持续扩展，零食专营渠道增速较快，流通渠道稳定，线上渠道略有下滑；休闲鱼制品和豆制品稳定增长，深海鳀鱼和“周鲜鲜”等创新产品表现突出。
• 利润率分析：毛利率29.91%，同比-0.11pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.36%/4.05%/1.98%/-0.37%，其中财务费用率提升主因汇兑损益；归母净利润率11.34%，同比-2.28pct；扣非归母净利润率8.96%，同比-1.85pct。
• 行业与增长预期：休闲零食行业渠道红利仍在，劲仔食品产品矩阵适配渠道，预计25年借势实现较好增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持25-27年营业收入预测27.58/31.32/35.21亿元，EPS预测下调至0.73/0.83/0.95元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：渠道扩张不及预期、新品推广不及预期、食品安全问题。

盈利预测与估值

• 盈利预测：25-27年净利润预测332/377/432百万元，YoY增速12.6%/13.7%/14.4%。
• 估值分析：25-27年PE分别为19.59/17.64/15.52倍，PB分别为4.34/3.60/2.93倍。