Q1业绩高增长，发布股权激励彰显持续成长信心

事件概述

公司发布2025年第一季度业绩，实现收入4.41亿元（同比增长15.40%）、归母净利润1.12亿元（同比增长45.94%），扣非归母净利润1.09亿元（同比增长49.37%）。同时，公司公布2025年股权激励计划草案，拟对1153名员工实施股权激励，授予股份占公司总股本的4.83%。

分析判断

1. 业绩高增长：Q1收入和净利润均实现显著增长，主要得益于收入确认递延性带来的现金收款增长以及成本费用端优化。销售费用率（35.20%）和管理费用率（8.19%）同比分别下降1.27pct和2.99pct。
2. 会员增长稳健：截至2025Q1底，中国制造网平台收费会员数28118位（同比增长2.5%），AI麦可会员数超过11000位（同比增长18.2%）。
3. 新兴市场布局：美国买家流量占比低于10%，有效规避单一市场风险。中东、南美、欧洲、东南亚市场流量同比增幅均超50%，公司未来将加大新兴市场推广投入。
4. 股权激励彰显信心：激励对象占员工总数约46%，行权条件设定较高（25-27年净利润增长率不低于20%、40%、60%），表明公司对未来中长期成长充满信心。股权激励费用摊销成本相对可控。

投资建议

维持“增持”评级，预计25-27年营业收入分别为19.54/22.71/25.58亿元，归母净利润分别为5.56/6.66/7.79亿元，EPS分别为1.75/2.10/2.45元，对应PE分别为25/21/18倍。

风险提示

地缘政治影响、海外需求不及预期、AI商业化发展不及预期。