核心产品优势凸显带来业绩持续高增长，股权激励落地彰显未来发展信心

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入20.45亿元，同比增长39.59%；归母净利润4.21亿元，同比增长46.93%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长47.80%。
• 公司拟向112人授予限制性股票约660万股，占总股本0.94%，授予价格为8.07元/股，解锁条件为2025-2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%。

分析点评：

• 三季度收入利润增长亮眼：Q3收入6.17亿元，同比增长35.97%；归母净利润1.25亿元，同比增长40.61%。
• 财务指标稳中向好：整体毛利率61.61%，同比-7.04个百分点，主要因集采降价及营业结构变化；费用率持续优化，销售费用率33.46%，同比-7.36个百分点；管理费用率6.27%，同比-2.31个百分点；财务费用率-0.34%，同比+0.43个百分点；经营性现金流净额2.14亿元，同比-4.39%。
• 核心品种持续快速放量：乌灵系列营业收入同比增长24.88%，乌灵胶囊销售数量和金额分别增长30.24%和22.67%；灵泽片销售数量和金额分别增长37.05%和36.90%；百令系列销售数量增长22.14%，销售金额减少4.89%；中药饮片系列销售收入增长51.24%，中药配方颗粒销售收入增长175.96%。
• 股权激励落地，彰显发展信心：激励对象112人，授予660万股，占总股本0.94%，授予价格8.07元/股。

投资建议：

• 上调盈利预测：预计24-26年收入分别为25.69/33.00/41.71亿元，同比增长32.2%/28.5%/26.4%；归母净利分别为5.49/7.27/9.58亿元，同比增长43.3%/32.4%/31.8%，对应估值为21X/16X/12X。
• 维持“买入”评级，看好公司未来长期发展。

风险提示：

• 行业政策变动风险；药品研发风险等。