新能源热管理细分龙头，非车业务进入爆发期

公司深耕汽车零部件行业60余年，以机械水泵、排气歧管、涡壳三大传统产品为核心，并积极拓展新能源电子泵和民用领域冷却部件。2024年公司营收47.23亿元，同比增长15.34%，归母净利润3.30亿元，同比增长25.92%，规模效应带动盈利能力上行。

传统主业稳中向好：

1. 机械水泵：作为发家业务，市占率达25%，2020年获制造业单项冠军，总设计产能1110万只。
2. 排气歧管：受益于耐热钢研发及原材料成本下降，受电动化影响较小，2024年产能500万只。
3. 涡壳：公司主要收入来源（占比超45%），2024年销量超500万只，2024年被认定为制造业单项冠军，设计产能800万只。

新能源&非车业务进入收获期：

1. 新能源业务：2024年营收5.26亿元，同比增长40.44%，电子水泵市占率超10%，功率覆盖13W-3500W，设计产能560万只。定增项目扩产后预计年增收入约13亿元。
2. 非车业务：以IDC液冷为主，已实现批量供货，客户覆盖小米、宁德时代等，未来1-2年有望持续放量。

海外布局加速国际化：泰国工厂预计2025年9月投产，总投资5亿元，设计产能涵盖涡壳、排气歧管等五大类产品，预计达产后年增收入15亿元。

盈利预测与投资建议：
预计2025-2027年营收54.47/62.68/69.42亿元，归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，EPS 0.79/1.10/1.37元/股，对应2025-2027年PE 20/15/12倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新能源渗透率不及预期、非车业务拓展缓慢、原材料成本上行。