国际收入增长超21%，AI赋能加速高端突破

核心观点与关键数据

迈瑞医疗2024年实现营业收入367.26亿元（同比增长5.14%），归母净利润116.68亿元（同比增长0.74%）。国际市场增长显著，同比增长21.28%，亚太区增长40%，欧洲区增长30%。2025年一季度营收下滑，但环比增长超50%，展现医疗设备招投标复苏态势；国际业务保持增长，展现较强韧性。

业务板块表现

• IVD业务：作为增长引擎，收入137.65亿元（同比增长10.82%），国际市场同比增长超30%，得益于本地化生产、原料替换和产销体系整合。
• 医学影像：收入74.98亿元（同比增长6.60%），国际市场同比增长超15%，国内市场受招采影响持平，市占率首次超过30%，超高端超声Resona A20上市销售。
• 生命信息与支持：受国内医院招采影响，收入135.57亿元（同比下降11.11%），国际市场实现双位数增长。

AI赋能与盈利预测

公司三大业务线均实现AI赋能，如垂域重症大模型-启元、Neuwa A20妇产全栈全景智能解决方案等。预计2025-2027年营业收入分别为404.22、457.99、524.73亿元，同比增长率分别为10.1%、13.3%、14.6%；归母净利润分别为127.06、147.52、171.17亿元，同比增长率分别为8.9%、16.1%、16.0%，对应2025年PE分别为21、18、16倍。

风险因素

市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。