核心观点与关键数据
- 事件概述：海吉亚医疗2024年年报显示，公司营业总收入44.46亿元，同比增长9.04%，但扣非归母净利润5.98亿元，同比下降12.40%，Non-GAAP净利润6.02亿元，同比下降15.58%，业绩低于预期。
- 医院规模与团队建设：截至2024年底，海吉亚集团管理和经营16家以肿瘤业务为核心的医院，医师及其他医疗雇员增加48人，医疗团队实力增强。2024年集团就诊人次约450万人，同比增长23.8%。公司管理行政及非医疗人员减少117人，净现比提升至137.2%。
- 收入结构：2024年总营收44.46亿元，同比增长9.0%。其中，门诊服务收入16.33亿元，同比增长20.8%；住院收入26.90亿元，同比增长5.9%。肿瘤相关业务收入19.63亿元，同比增长10.4%。手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比提升。
- 盈利预测与投资评级：考虑到2024年医保相关未收回收入计提影响及公司自建规划，将2025-2026年归母净利润预期下调至6.66/7.82亿元，2027年预期8.91亿元，对应当前市值的PE为12/11/9倍。Non-GAAP净利润预期2025-2026年下调至6.94/7.90亿元，2027年预期8.95亿元，对应当前市值的PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：新医院爬坡速度或盈利不及预期，医保政策不确定性等。
财务预测表
- 资产负债表：流动资产1,825.75亿元，现金及现金等价物369.07亿元，非流动资产9,103.51亿元。负债合计4,254.85亿元，归母股东权益6,652.64亿元。
- 利润表：2024年营业总收入4,446.12亿元，营业成本3,116.65亿元，净利润598.26亿元。2025-2027年净利润预期分别为667.43/783.26/892.85亿元。
- 现金流量表：2024年经营活动现金流707.13亿元，投资活动现金流-671.09亿元，筹资活动现金流-216.56亿元，现金净增加额-180.67亿元。2025-2027年现金净增加额预期分别为-55.78/177.22/600.36亿元。
- 主要财务比率：2024年ROE为8.99%，2025-2027年ROE预期分别为9.10/9.65/9.91%。资产负债率2024年为38.93%，2025-2027年预期分别为35.08/30.74/28.18%。
研究结论
海吉亚医疗2024年业绩承压主要受医保未收回收入计提影响，但公司门诊收入增长较快，肿瘤综合治疗实力持续增强。未来业绩有望逐步企稳改善，维持“买入”评级。
