线下零售整体表现
- 年度业绩：增收增利板块为贸易（收入+14%，净利润+25%）；增收不增利板块为旅游零售（收入+161%，净利润-36%）；减收增利板块为多业态零售（收入-32%，净利润+11%）；收入利润均承压板块为百货（收入-7%，净利润-37%）、超市（收入-10%，净利润-99%）、商业物业经营（收入-11%，净利润-54%）、专业连锁（收入-17%，净利润-23%）。
- 一季报业绩：增收增利板块为贸易（收入+21%，净利润+70%）；无增收不增利板块；无减收增利板块；收入利润均承压板块为一般零售（收入-21%，净利润-29%）、专业连锁（收入-24%，净利润-29%）、旅游零售（收入-11%，净利润-16%）。
- 季度表现：持续向好板块为贸易（24Q4以来营收高增，25Q1利润同比增长70%）；触底恢复板块为旅游零售（24Q3以来营收同比下滑幅度减小，25Q1利润下滑幅度减小）、百货（24Q3以来营收同比下滑幅度减小，24Q4以来利润下滑幅度减小）。
线下零售细分板块表现
- 贸易板块：2024年度利润增长公司接近半数，收入和利润均实现增长的公司为苏豪弘业和中信金属；2025Q1利润增长公司包括江苏国泰、怡亚通、苏豪弘业、苏美达和中信金属。
- 一般零售-百货板块：2024年大部分百货公司利润同比下滑，利润维持正增长的公司有武商集团、大连友谊、广百股份、新世界、东百集团、百大集团和翠微股份；2025Q1各公司表现基本延续2024年报情况。
- 一般零售-超市板块：2024年超半数公司利润下滑，3家公司实现利润增长或减亏，包括中百集团、三江购物、永辉超市；2025Q1部分超市已经实现业绩触底逐渐恢复，步步高25Q1利润同比增长488%，中百集团25Q1利润同比增长303%。
- 一般零售-商业物业经营板块：2024年度10家公司利润同比下滑，5家利润同比实现增长，包括汇通能源、全新好、美凯龙、小商品城、德必集团；2025Q1继续延续同比增长态势的有全新好、美凯龙、小商品城。
- 一般零售-专业连锁&旅游零售板块：2024年实现利润增长的有孩子王（+72%）和爱婴室（+2%）；2025Q1两家公司延续利润增长态势，博士眼镜和吉锋科技在2025Q1实现利润反转。
- 线下零售板块重点个股表现：永辉超市主动进行门店优化和战略转型，2024年收入同比下降14.1%，2025Q1收入同比下降19.3%；步步高在胖来帮扶下积极调整优化，2024年实现扭亏为盈，2025Q1实现业绩大幅增长。
线上零售
- 社零增长平稳，线上零售渗透率趋于平稳：2024年社零总额同比增长3.48%，线上渗透率整体趋于平稳，2024年全年高点为26.8%。
- 线上零售GMV整体增速趋于平稳：2024年全平台线上GMV同比增长10.65%，2025Q1全平台线上GMV同比增长11.3%。
- 品类：国补开启后家电、3C数码等品类呈现出景气度修复迹象；食品饮料、母婴自身景气度修复；纺织服装、家具家装景气度仍待修复。
- 均价：可选品类如珠宝手表、纺织服装等价格修复，必选品类如食品饮料价格端承压。
- 分平台：传统的货架电商在国补开启后增速有所修复，天猫及京东同比增速均有所改善。
- 格局趋稳，提业绩的三大方向：政策驱动品类增长、TR提升、AI赋能。
- 美团：2024年上半年收入增长放缓，利润端释放加速；2025年海外业务入驻中东，可能进一步拓展至海外其他国家及地区。
- 美团竞争：理性看待外卖之争，社保层面对利润影响有限。
风险提示
- 下游需求不及预期导致提价不及预期的风险
- 原材料价格大幅上涨所带来的风险
- 消费复苏不确定性所带来的风险
